20230522-华创证券-_宏观专题_出口再审视系列一_出口十大高频跟踪框架_18页_1mb

出口十大高频跟踪框架总结

核心观点

报告提出新背景下出口总量与结构分析框架，通过十大指标跟踪中国出口动态：总量视角关注全球景气度；国别视角区分传统与新兴贸易伙伴；商品视角分为五类商品跟踪出口结构。核心结论为出口面临下行压力，但新伙伴可能提供支撑。

分析框架

总量视角

• 指标：摩根大通全球制造业PMI
• 用途：跟踪中国整体出口增速
• 数据验证：PMI领先1个月，与出口增速相关系数约0.6，近期PMI低位指向出口下行压力

国别视角

• 传统三大伙伴（欧盟、美国、东盟）：
  • 量：波罗的海干散货指数（BDI），数据验证显示与全球出口量相关系数约0.5
  • 价：RJ/CRB价格指数，与全球出口价相关系数约0.9
  • 份额：全球工业产能利用率，显示海外复产导致中国出口份额压力减缓
• 新三大伙伴（俄罗斯、中西亚国家、非洲）：
  • 指标：新伙伴制造业PMI均值，数据验证相关系数约0.52，目前PMI在荣枯线以上，出口支撑较强

商品视角

• 分类：五类商品占中国出口96%，包括劳动密集型产品、化工&贱金属、汽车、重要耐用品、其他机电产品
• 指标：
  • 劳密产品：越南劳密出口与CRB工业原料价格，显示出口面临下滑
  • 化工&贱金属：CRB工业原料价格领先4个月，预计未来3-4个月下行
  • 汽车：韩国汽车出口与美国耐用品支出，显示汽车出口高景气，但受需求支撑不稳定影响
  • 其他机电产品：发达市场制造业PMI，显示下行风险但新兴市场可能提供韧性

关键洞见

• 全球经济景气度疲软导致出口增速放缓，国别间目的地结构分化加剧。
• 新伙伴的相对偏好为部分商品（如汽车）提供上行动能，但数据可得性限制框架完善性。

风险提示

• 新伙伴拉动超预期；数据限制可能导致跟踪指标不全面；出口下行压力可能延续。