20240928-国投证券-估值指标再审视_PB-ROE策略框架系列之一_50页_14mb

本报告由国投证券股份有限公司发布，核心观点围绕PB（市净率）、PE（市盈率）、PCF（市现率）估值指标的优化与融合构建综合因子，进而提出基于PB-ROE框架的选股策略。

报告指出，传统市值行业中性化处理未充分挖掘估值指标潜在逻辑，导致因子效能未最大化。针对PB指标，通过剔除破净股票（P<0.8B）和聚焦重资产企业，BP融合因子表现提升，且估值中枢稳定性因子亦有效。PE指标的波动主要源于FCFE剧烈波动，剔除微利股及引入估值中枢稳定性因子后，EP融合因子效果显著增强。PCF指标以成长贴现率为核心，剔除FCFE为负的公司后，CFP融合因子绩效优化，估值中枢稳定性因子同样具备选股能力。

报告进一步将BP、EP、CFP融合因子整合成综合估值因子，并设计四阶段选股策略：样本空间筛选、估值层面筛选、盈利质量筛选（ROE≥8%）、多因子增强。回测显示，该策略自2010年以来年化收益25.64%，超额收益显著，多数年份排名居前。

风险提示市场环境和因子失效风险，但策略表现稳健。