20250412-中国银河-澳华内镜-688212.SH-2024年年报业绩点评_国际业务拓展顺利_静待国内招采复苏_4页_1mb

澳华内镜2024年年报业绩点评总结

核心内容

澳华内镜于2025年4月12日发布2024年年度报告，显示公司全年营业收入为7.50亿元，同比增长10.54%；但归母净利润为0.21亿元，同比下降63.68%，扣非净利润由盈转亏，经营性现金流净额为-0.79亿元。2024年第四季度，公司营业收入同比下降0.20%，归母净利润和扣非净利润均由盈转亏，反映出国内终端市场招采活动减少对业绩的负面影响。

主要观点

• 国内业务承压：2024年公司国内业务受到终端招采活动减少、招投标总额下降的影响，导致归母净利润大幅下滑。同时，公司加大营销体系建设和研发投入，使得费用支出增加，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比上升3.16pct、1.08pct、0.15pct。
• 毛利率下降：全年毛利率下滑5.66pct至68.12%，主要由于会计准则切换和境外业务收入占比提升，境外业务毛利相对较低。
• 国际市场拓展顺利：2024年公司境外收入达1.61亿元，同比增长42.70%，占比提升至21.57%。国际市场主要分布在欧洲及成本敏感的新兴市场，公司已在全球设立多个营销支持中心，提升了品牌知名度和市场影响力。
• 产品竞争力增强：公司持续聚焦高技术研发创新，2024年推出多款新产品，包括AQ-3004K超高清内镜系统、高光谱平台、AQ-150、AQ-120等，中高端系列产品销量稳步提升，三级医院装机数量和装机医院数量均有所增长。
• 业绩复苏预期：随着2025年起医疗设备更新需求释放，公司作为国产软镜龙头，国内业务有望迎来复苏，带动整体业绩增长。
• 财务预测：公司预计2025-2027年归母净利润分别为0.82亿元、1.23亿元、1.86亿元，同比增长289.61%、50.69%、51.05%。对应EPS分别为0.61元、0.92元、1.38元，当前股价对应2025-2027年PE分别为67.61倍、44.87倍、29.70倍，维持“谨慎推荐”评级。

关键信息

财务指标预测

产品与市场表现

• AQ-3004K超高清内镜系统：在国内大型医疗终端推广顺利，中高端系列产品销量稳步提升。
• 三级医院装机情况：2024年主机装机137台，镜体装机522根，覆盖三级医院116家。
• 新产品发布：包括高光谱平台、AQ-150、AQ-120、640倍细胞内镜、140倍光学放大内镜等，进一步拓展应用场景，增强产品竞争力。

财务与运营状况

• 经营性现金流：2024年经营性现金流净额由正转负，反映出应收账款周转天数增至111.67天，招采节奏放缓。
• 费用结构：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为33.38%、14.48%、21.83%，同比有所上升。
• 资产负债状况：2024年资产负债率21.06%，预计未来三年略有上升，但整体保持在合理范围内。

风险提示

• 终端招采恢复不及预期：若国内医疗设备招采活动未能如期复苏，可能影响公司业绩。
• 新品研发与上市进展不及预期：新产品推广和市场接受度存在不确定性。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧，对公司市场份额形成挑战。

投资建议

• 评级：维持“谨慎推荐”评级。
• 理由：公司作为国产软镜龙头，技术及产品优势显著，国际市场拓展加速，国内业务有望随招采复苏而改善。尽管当前业绩承压，但未来增长潜力较大。

分析师信息

• 程培：医药行业首席分析师，上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，具有10年以上医学检验及医药行业研究经验，曾获多项行业奖项。
• 孟熙：新加坡国立大学数量金融硕士，2022年加入中国银河证券研究院，专注于医药行业研究。

联系方式

• 公司网址：www.chinastock.com.cn
• 分析师联系方式：
  • 程培：电话：021-2025-7805，邮箱：chengpei_yj @chinastock.com.cn
  • 孟熙：邮箱：mengxi_yj@chinastock.com.cn