20220728-华鑫证券-6月工业利润重回正增长_中游向好下游修复_7页_534kb

2022年6月工业利润总结

核心内容

2022年1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长 1%，与5月持平。6月当月利润同比增长 0.8%，较上月提升 7.3个百分点，显示工业利润在疫情后逐步回暖，呈现 U型复苏 趋势。

主要观点

1. 工业生产企稳回升
   工业增加值、PPI和营收利润率累计同比分别为 3.4%、7.7% 和 -8.2%，量价利整体企稳，价格略有下行，但生产量趋于稳定。

2. 企业库存压力缓解
   企业产成品存货增速继续回落，6月末同比增长 18.9%，较5月下降 0.8个百分点，表明企业被动累库风险降低，库存压力有所缓解。

3. 利润分配格局变化
   国企利润增速再度提升，而私企仍承压。中游制造表现突出，下游消费开始修复，显示产业链利润向中下游传导。

4. 细分行业表现分化

   • 上游采矿业：煤炭采选、油气开采等利润较高，但增速回落，部分行业如医药制造、化纤制造等利润大幅下滑。
   • 中游制造业：汽车制造、电气机械、电子通信、仪表仪器等行业表现亮眼，尤其是汽车制造业利润改善显著。
   • 下游消费：酒类饮料、纺织服装制造等利润大幅回升，显示消费场景逐步恢复和政策支持下需求扩张。

关键信息

• 工业利润回升：6月工业企业利润同比增速转正，标志着工业生产进入U型复苏阶段。
• 疫情缓和推动复苏：随着疫情防控政策优化，各地复工复产持续推进，推动工业生产回暖。
• 政策支持明显：消费政策和减税降费等措施有效缓解了企业压力，促进了下游消费修复。
• 行业分化显著：上游行业利润增速回落，中游制造表现强劲，下游消费逐步回暖。

风险提示

• 宏观经济加速下行：若经济持续低迷，可能影响工业利润增长。
• 政策不及预期：若政策支持力度不足，可能延缓复苏进程。
• 地缘冲突大规模爆发：国际局势变化可能对工业生产和利润造成冲击。

投资要点

• 量价利结构：量稳、价跌、利企稳，显示工业生产恢复但价格压力尚未完全释放。
• 行业复苏节奏：中游制造业复苏最快，下游消费逐步修复，上游行业利润承压。
• 政策影响显著：消费政策和产业扶持政策对下游行业利润改善起到关键作用。

证券分析师信息

• 谭倩：11年研究经验，华鑫证券研究所所长、首席分析师，执业证书编号：S1050521120005。
• 纪翔：中科院大学硕士，2021年加入华鑫证券研究所，长期从事宏观策略和政策研究。
• 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验，曾任如是金融研究院研究总监，现为华鑫证券研究联系人，执业证书编号：S1050121110002。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内个股相对沪深300指数的涨跌幅为标准，分为推荐、审慎推荐、中性、减持、回避五级。
• 行业投资评级：以报告日后6个月内行业相对沪深300指数的涨跌幅为标准，分为增持、中性、减持三级。

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