20221114-国投安信期货-国债期货周报_风险偏好回升_债市全面承压_8页_3mb

风险偏好回升，债市全面承压总结

核心内容

11月5日召开的国务院联防联控机制发布会成为近期市场的重要转折点，推动了风险偏好的回升，市场逐步从“衰退交易”过渡到“弱复苏交易”。与此同时，央行在公开市场操作中延续小幅回笼资金，导致资金面维持紧平衡，隔夜资金价格稳定在1.8%附近。整体来看，风险偏好提升与政策环境的变化对债券市场产生了明显影响，导致债市全面承压。

主要观点

• 风险偏好回升：疫情防控政策的优化（如“新二十条”）释放了市场对经济复苏的预期，推动了风险资产的上涨和避险资产的下跌。
• 货币政策紧缩：央行通过逆回购操作回笼资金，全周净回笼800亿元，显示政策层面仍偏向紧缩，对债券市场形成压力。
• 债市承压：债券市场整体表现疲软，10Y国债活跃券估值从底部反弹10BP至2.73%附近，空方套保和投机力量明显增强，进一步加仓迹象显著。
• 经济修复预期：尽管当前经济复苏信号仍不明确，但政策支持与防控措施优化为中长期经济修复提供了可能性，市场预期逐步转向弱复苏。

关键信息

一、债券市场表现

• 净融资：上周利率债共发行33只，总发行额4214.2亿元，净融资-339.6亿元。
• 国债发行：国债发行3281.9亿元，净融资1279.3亿元；地方债发行932.3亿元，净融资121.1亿元。
• 活跃券走势：10Y国债活跃券220017整体处于2.705-2.765震荡行情，显示市场波动较小。

二、国债期货市场

1. 价格行情

• 2年期国债期货：昨收盘101.225，今收盘101.225，周涨跌-0.11。
• 5年期国债期货：昨收盘101.94，今收盘101.685，周涨跌-0.34。
• 10年期国债期货：昨收盘101.12，今收盘101.12，周涨跌-0.41。

2. 成交与持仓

• 成交量：10年期国债期货当季连续合约成交量显著增加，达159324万，显示市场活跃度提升。
• 持仓量：10年期国债期货当季连续合约持仓量略有下降，为-808，表明市场参与者情绪有所变化。

3. 最便宜可交割券（CTD）

• 10年期国债期货：CTD为2000004.IB，现券价96.13，期货价97.22，基差-1.76，IRR为2.92%。

4. 到期收益率

• 10年期国债：收益率为2.7349%，周变动+0.06%。
• 5年期国债：收益率为2.5355%，周变动+0.07%。
• 2年期国债：收益率为2.2172%，周变动+0.12%。

多空策略分析

• 市场趋势：当前国债市场处于弱势，空方力量主导，市场情绪偏向偏空。
• 操作评级：国债操作评级为☆☆☆，表明市场趋势性下跌较为明显，但仍有投资机会。
• 套保与投机：空方套保和投机力量明显，有进一步加仓的迹象，市场对经济复苏的预期增强。
• 跨品种价差：不同期限国债期货之间的价差显示市场对利率走势的预期，如5年-2年价差为0.50，10年-2年价差为0.79，10年-5年价差为0.50，表明市场对长端利率的预期略强于短端。

市场环境与政策影响

• 疫情防控优化：国务院联防联控机制新闻发布会释放了积极信号，推动市场情绪改善，对债市形成压制。
• 房地产政策放松：央行和银保监会联合发布的房地产支持政策，放松了金融条件，对市场产生一定提振作用。
• 全球市场波动：日本国债、英国公债及全球汇率市场波动对国内债市形成间接影响，但11月美联储议息会议后美元波动率下降，对国内市场形成一定支撑。

总结

综合来看，当前国债市场受到风险偏好回升与政策环境变化的双重影响，呈现出弱势下跌趋势。尽管市场对经济修复有期待，但短期内仍以弱复苏交易为主。货币政策保持紧缩，资金面维持紧平衡，叠加空方套保和投机力量的增强，国债市场承压明显。投资者应关注政策信号的进一步确认及市场情绪的演变，以把握潜在的投资机会。