20150112-大华继显-Regional_Morning_Notes_18页_1mb_1mb
报告摘要
详细总结
核心内容
本报告涵盖了中国、印尼、马来西亚、新加坡、泰国等地区的股票市场分析，包括各行业重点公司、市场指数表现、估值与推荐、关键假设及风险因素等内容。报告重点推荐了部分银行和汽车制造企业，并对行业发展趋势进行了分析。
主要观点
1. 中国银行业
- 推荐银行：在当前的中国金融行业中，仍偏好银行，认为其估值相对保险和券商更具吸引力。
- 重点推荐：中型银行（如招商银行、民生银行）和大型银行（如工商银行、建设银行）。
- 政策影响：LDR（贷款与存款比率）计算规则的调整对中型银行更为有利，预计其LDR将下降3-9个百分点。
- 盈利预期：2014年第四季度银行的净利润率保持稳定，预计全年盈利增长在单数位至低双数位之间。
- 估值调整：由于风险溢价下降，上调了部分银行的目标价，如工商银行、建设银行、招商银行和民生银行。
2. 印尼水泥行业
- 销售增长：2014年印尼水泥销售量同比增长3%，达到60mt，略低于预期。
- 区域表现：苏拉威西地区表现最佳，同比增长6%；而苏门答腊地区表现最弱，仅增长2.5%。
- 行业评级：维持“OVERWEIGHT”评级，Indocement为首选，因其在雅加达和西爪哇的强劲销售、高利润率和稳健的资产负债表。
3. 马来西亚投资信托与REITs
- 零售REITs：预计2015-2016年仍能提供不错的股息收益率和资本增值机会。
4. 新加坡
- Ezra Holdings Ltd：目前评级为“HOLD”，目标价为S$0.70，2014年第一季度为亏损（扣除一次性收益后）。
5. 泰国
- Bangkok Expressway：目标价上调至Bt50.00，因预计新高速公路交通量上升，维持“BUY”评级。
关键信息
6. 市场指数表现
| 指数 | 上一交易日收盘 | 1日变动 | 1周变动 | 1月变动 | 年初至今变动 |
|---|---|---|---|---|---|
| DJIA | 17737.4 | -1.0 | -0.5 | +2.6 | -0.5 |
| S&P 500 | 2044.8 | -0.8 | -0.7 | +2.1 | -0.7 |
| FTSE 100 | 6501.1 | -1.0 | -0.7 | +3.2 | -1.0 |
| AS30 | 5440.1 | +1.5 | +0.5 | +4.7 | +1.0 |
| CSI 300 | 3546.7 | -0.4 | +0.4 | +11.1 | +0.4 |
| FSSTI | 3338.4 | -0.2 | -1.0 | +0.4 | -0.8 |
| HSI | 23920.0 | +0.4 | +0.3 | +2.9 | +1.3 |
| KLCI | 1732.4 | +0.3 | -1.2 | -0.0 | -1.6 |
| KOSPI | 1924.7 | +1.1 | -0.1 | +0.2 | +0.5 |
| Nikkei 225 | 17197.7 | +0.2 | -1.5 | -1.0 | -1.5 |
| SET | 1529.4 | +0.5 | +2.1 | +1.0 | +2.1 |
| TWSE | 9215.6 | -0.2 | -1.0 | +2.1 | -1.0 |
| BDI | 709 | -2.1 | -8.0 | -17.8 | -9.3 |
| CPO (RM/mt) | 2350 | +1.5 | +2.3 | +8.2 | +2.3 |
| Nymex Crude (US$/bbl) | 48 | -0.9 | -8.2 | -24.2 | -9.2 |
7. 重点推荐公司
| 公司 | 评级 | 目标价（HK$） | 当前价（HK$） | 潜力涨幅 |
|---|---|---|---|---|
| ICBC | BUY | 6.90 | 5.73 | 20.4% |
| CMB | BUY | 21.35 | 19.04 | 12.1% |
| Bank Mandiri | BUY | 12,500.00 | 11,125.00 | 12.4% |
| DBS | BUY | 22.68 | 20.13 | 12.7% |
| Brilliance Auto | BUY | 17.50 | 13.24 | 32.2% |
| Bangkok Bank | BUY | 276.00 | 190.00 | 45.3% |
| Indocement | BUY | Rp28,175 | Rp24,175 | 16.6% |
8. 关键假设
| 国家/地区 | 2013 GDP (%yoy) | 2014 GDP (%yoy) | 2015F GDP (%yoy) |
|---|---|---|---|
| US | 1.9 | 2.7 | 3.2 |
| Euro Zone | -0.4 | 0.9 | 1.4 |
| Japan | 1.5 | 1.5 | 2.0 |
| Singapore | 3.9 | 3.2 | 3.3 |
| Malaysia | 4.7 | 5.9 | 5.2 |
| Thailand | 2.9 | 1.5 | 3.9 |
| Indonesia | 5.8 | 5.2 | 5.8 |
| Hong Kong | 2.9 | 3.5 | 3.7 |
| China | 7.7 | 7.2 | 7.0 |
| 指标 | 2013 | 2014F | 2015F |
|---|---|---|---|
| 布伦特原油 (US$/bbl) | 110 | 100 | 85 |
| CPO (US$/mt) | 736 | 725 | 765 |
| BDI | 1,219 | 1,200 | 1,300 |
9. 风险因素
- 银行行业：不良贷款率高于预期、利率自由化加速。
- Brilliance Auto：中国经济放缓、信贷政策收紧可能影响销售，但也有来自汽车金融业务的潜在利好。
估值与推荐
10. Brilliance Auto 估值
- 当前股价：HK$13.24
- 目标价：HK$17.50
- 潜在涨幅：+32.2%
- PE（2014F）：10倍
- PE（2015F）：9倍（低于历史均值12倍）
- 净利率（2014）：10.8%（高于2013年的9.4%）
- 预期净利率（2015-2016）：10.5%（略有下降）
11. Brilliance Auto 财务表现
- 净利润（2014F）：Rmb5,124百万
- 净利润（2015F）：Rmb5,680百万
- 净利润（2016F）：Rmb6,921百万
- 每股收益（2014F）：102.6分
- 每股收益（2015F）：112.9分
- 每股收益（2016F）：138.6分
12. Brilliance Auto 股息收益率
- 2014F：1.6%
公司动态
13. Brilliance Auto 股价变动
- 2014年：股价从7月高点回调18%，主要由于市场对下半年盈利增长放缓的预期。
- 2015年1月9日股价：HK$13.24
- 未来展望：仍看好其长期发展，维持“BUY”评级，目标价为HK$17.50。
14. Anbang Insurance 的持股
- CMB：从2014年7月的6.5%增加至年底的10.7%
- Minsheng：从2014年11月的5.0%增加至年底的14.1%
- Anbang 是 CMB 的第二大股东，Minsheng 的最大股东
事件与会议
15. 企业活动
- 区域石油与天然气会议：1月13日，吉隆坡
- 与马来西亚财政部会议：1月15日，吉隆坡
- 新加坡与印尼电信分析师会议：1月26-27日，吉隆坡
总结
本报告分析了多个亚太国家的金融市场，重点推荐了中国和印尼的银行与水泥行业，以及马来西亚的REITs。Brilliance Auto 作为中国领先的汽车制造商，其股价虽有所回调，但基本面稳健，估值仍具吸引力，维持“BUY”评级。同时，报告也提示了相关行业及公司的潜在风险。
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