20160629-申万宏源-_深港通_前瞻性分析思考_入乡随俗_求同存异_20页_1mb

深港通前瞻性分析思考总结

核心内容概述

本报告由申万宏源研究分析师王佳音撰写，旨在分析“深港通”开通的可能性及影响。报告从A股与港股市场结构差异、深港通开通时间与标的分析、以及深港通对投资机会的影响三个方面进行探讨。

主要观点

1. A股与港股市场结构差异大

• 行业分布差异：
  港股中金融及信息技术行业总市值大于A股，而A股中工业行业总市值较高。A股估值普遍高于港股，尤其是信息技术、材料和工业行业。港股中医疗保健、公用事业和电信服务行业估值偏高。

• 投资者结构差异：
  A股散户持股比例逐年下降，机构持股比例逐年上升。港股以机构投资者为主，海外投资者占比高，偏好高股息大盘蓝筹股，而A股偏好成长性较强的创业板小盘股。

• 交易特征差异：
  A股换手率高于港股，港股波动性相对较高。港股交易制度更灵活，如无涨跌幅限制、T+0交易、T+2交收等，而A股为T+1交收，交易手数统一。

关键信息

2. 深港通方案具体分析

• 开通时间：
  深港通大概率在2016年9月底之前开通。目前技术准备已就绪，港交所正在进行结算接口的端对端测试，预计在3-4个月市场演习后正式推出。

• 开通标的：
  深港通可能纳入“深成指+AH股+恒生小型股”。与沪港通相比，“深成指+AH股”以民营企业为主，集中在医药、计算机和地产行业，且成交额和换手率相对较高。恒生小型股主要分布在消费品制造业。

• 资金流向预测：
  深港通开通后，由于人民币贬值，海外投资者对A股投资意愿可能较低，但内地投资者南下热情可能上升。港股通目前可用额度较低，显示资金流向可能存在差异。

• 投资理念差异：
  两地投资者存在“入乡随俗，求同存异”的现象。港股中小市值股票可能因流动性较低而受益，A股价值股、成长股及稀缺性个股更受关注。

深港通投资机会

3. A股投资机会

1. 券商板块：

   • 推荐标的：长江证券、山西证券
   • 原因：深港通开通将增加券商的经纪业务收入，提升其估值水平。

2. 稀缺性标的：

   • 推荐标的：东阿阿胶、云南白药、五粮液、承德露露、新和成
   • 原因：这些股票在行业中具有稀缺性，具备长期增长潜力。

3. 价值型标的：

   • 推荐标的：劲嘉股份、奥瑞金、中工国际、韶能股份、鼎汉技术
   • 原因：海外投资者偏好稳健投资，这些股票具备低估值、高股息率的特征。

4. 优质中小创成长型个股：

   • 推荐标的：同花顺、广联达、启明星辰、大族激光、康得新、中泰化学、科华生物、华兰生物
   • 原因：部分海外投资者可能选择参与成长性较高的A股标的，享受成长溢价。

4. 港股投资机会

• 推荐标的：
  • 海昌海洋公园（消费者服务业）：门票收入稳定增长，轻资产业务利于利润率提升
  • 丽珠医药（消费品制造业）：受益于年轻品种快速增长，估值较低，具备重估空间
  • 凤凰医疗（消费品制造业）：估值低于同行，业务运营平稳
  • 彩生活（消费者服务业）：物业管理行业的稀缺标的
  • 中国软件国际（资讯科技业）：与华为合作紧密，IT众包业务增长潜力大
  • 协合新能源（公用事业）：风电运营为主，具备转型IPP价值重估潜力
  • 中广核新能源（公用事业）：清洁能源平台，具备行业龙头优势
  • 中国飞机租赁（消费者服务业）：亚洲唯一上市飞机租赁公司，具备高ROE和投资价值
  • 枫叶教育（消费者服务业）：国内最大国际教育机构，具备双学历优势
  • 同方泰德（资讯科技业）：转型节能市场领导者，城市供热业务增长潜力大

行业与市场对比

• A股与港股行业总市值对比：
  港股中金融、信息技术、可选消费行业总市值较高，A股中金融、工业、可选消费行业总市值较高。

• A股与港股行业平均市值对比：
  港股中电信服务、能源、信息技术、公用事业和医疗保健行业平均市值高于A股对应行业。

• A股与港股行业估值对比：
  A股整体估值高于港股，尤其在信息技术、材料和工业行业；港股中医疗保健、公用事业和电信服务行业估值偏高。

• A股与港股换手率对比：
  A股换手率远高于港股，尤其是创业板和深成指。港股中恒生小型股换手率最低。

• A股与港股市场波动性对比：
  港股波动性高于A股，主要由于无涨跌幅限制及市场开放程度较高。

交易制度对比

总结

深港通的推出将对A股与港股市场产生重要影响。从市场结构看，两地在行业分布、投资者结构和交易制度方面存在显著差异。深港通的开通时间预计在9月底之前，标的可能包括“深成指+AH股+恒生小型股”。由于人民币贬值及海外投资者对A股的偏好，深港通可能带来更多内地资金南下。建议投资者关注A股中的券商、稀缺性、价值型和成长型个股，同时在港股市场中重点关注中小市值股票和具备稀缺性、成长性或行业龙头地位的标的。