20240827-中邮证券-珀莱雅-603605.SH-主品牌保持高增长_收入业绩超预期_5页_430kb

珍珀雅公司（603605）投资分析摘要

公司基本情况

• 股票代码： 603605
• 最新收盘价： 人民币 8.46 元
• 总市值： 约人民币 336 亿元

业绩亮点与数据

• 强劲增长： 2024年上半年实现营收 50.01 亿元，同比增长 37.90%；归母净利润 7.02 亿元，同比增长 40.48%，显著超出市场预期。
• 季度表现： 2024 年二季度实现营收 28.20 亿元（注：报告原文数据 28,200,000,000 元，此数据应为错误，结合整体数据推算应为 28.2 亿元），同比增长 40.59%。
• 主品牌驱动： 珍珀雅品牌增长强劲，Red宝石系列等大单品拉动增长；彩棠和悦芙媞品牌分别同比增长 405.7% 和 223.5%。
• 渠道动态： 线上分销渠道增长加速，线上渠道整体增长 41%。线下新零售渠道表现良好，贡献线下增长。
• 盈利能力： 毛利率保持在较高水平（约 69.8%），尽管略有下滑。净利率因管理费用和研发费用率的优化及股权激励费用的减少而略有提升。
• 盈利预测： 调升盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 15.83 亿、19.21 亿、23.38 亿元，对应 P/E 分别为 21 倍、17 倍、14 倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业景气度不及预期
• 主品牌大单品表现继弱于预期
• 竞争加剧及流量成本上升对净利率的不利影响

投资建议

基于公司超预期业绩增长、品牌运营能力及盈利改进，维持“买入”评级。建议关注估值水平和行业竞争态势。