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五矿期货热卷月报总结

核心内容概述

本报告是五矿期货黑色建材组于2023年2月3日发布的热卷月报，分析了2023年1月热卷市场的基本面、期现市场、利润库存、成本端、供给端和需求端的运行情况，并提出了相应的交易策略建议。

主要观点

• 成本端：热卷05合约基差约为43元/吨，不存在季节性套利窗口。热轧板卷吨毛利低位反拉，目前约在-180元/吨附近，部分钢厂仍存在亏损。电炉钢谷电吨利润约306元/吨，与高炉形成倒挂。成本端矛盾集中在坯材库存去化及废钢到货量复苏进度。
• 供应端：热轧产量挂钩需求，当前产能利用率约77%，处于历史同期偏低水平。铁水供应较历史同期更高，且预计将继续上升。热轧2月周均产量预计维持在320万吨/周左右。
• 需求端：1月热轧消费不理想，春节假期导致季节性底部显著低于历史同期。市场对2023年经济复苏预期较强，但复苏交易暂时告一段落。预计2月热轧表需将进入季节性趋势性上涨，消费水平将稳定在320万吨/周左右。
• 库存：受春节影响，热卷总库存处于历史同期较高水平，预计2月将进入季节性去库通道。冷轧库存高于往年，去化进度较慢。
• 交易策略：建议进行热卷价差交易，买5抛10，价差20左右，盈亏比1:10，推荐周期剩余2个月，核心驱动逻辑为合约相对强弱变化。

关键信息

期现市场

• 热轧现货价格：图1显示热轧Q235B 4.75mm现货价格走势。
• 区域价差：图2、图3、图4分别展示了热轧南北价差、东北价差和东南价差，以MA5为指标。
• 期货合约价差：图5a、图5b、图6a、图6b、图7a、图7b展示了热卷不同期货合约的基差情况。
• 期货卷螺差：图11显示热卷与螺纹期货价差。
• 期货卷矿比：图12展示热卷与铁矿石期货价比。
• 热轧内外盘面价差：图13a、图13b、图13c展示了热轧与日本、东南亚、欧洲的价差。
• 冷轧现货价格：图14展示冷轧Q11250C现货价格。
• 冷轧区域价差：图15、图16、图17展示了冷轧南北价差、东北价差和东南价差。
• 冷热现货价差：图18展示冷轧与热轧现货价差。
• 冷轧内外现货价差：图19、图20展示了冷轧与欧洲、美国的价差。
• 涂镀板现货价格：图21展示彩涂板和镀锌板现货价格。
• 涂镀板-热卷现货价差：图22、图23展示了彩涂板和镀锌板与热卷的价差。

利润和库存

• 钢厂利润：1月钢厂利润反弹，可能为节后复产带来新动力。
• 高炉与电炉利润：电炉利润显著高于高炉，谷电电炉利润约306元/吨。
• 热轧库存：1月热轧库存合计约403.78万吨，预计2月进入去库通道。
• 冷轧库存：冷轧库存高于往年，去化进度较慢。
• 涂镀板库存：涂镀板库存高于往年，去化进度缓慢。

成本端分析

• 铁矿石期货：图37展示铁矿石期货收盘价。
• 焦炭期货：图38展示焦炭期货收盘价。
• 废钢价格：图39展示重庆废钢价格。
• 铁水产量：1月日均铁水平均为223.3万吨/日，较12月环比上涨1万吨/日，较去年同期上涨约11万吨/日。
• 铁水成本：图41展示64家钢厂不含税铁水成本。
• 生铁价格：图42展示唐山生铁价格。
• 方坯价格：图43展示唐山方坯价格。

供给端分析

• 热轧产量：1月热轧累计产量约1205万吨，周均产量约301.2万吨。预计2月热轧产量将阶段性的趋势性上涨，最终稳定在320-330万吨/周。
• 冷轧产量：冷轧产量较低，周度产量数据未完全展示，但产能利用率在2月可能触底回升。
• 涂镀板产量：彩涂板和镀锌板周度产量及产能利用率数据分别在图60、图61、图62、图63中展示。

需求端分析

• 热轧表观消费：1月热轧累计消费约1122.4万吨，较去年同期下降112万吨。周均需求约280.6万吨，低于历史同期。
• 冷轧表观消费：1月冷轧表观消费低于历史同期，但需求复苏较快。

总结

尽管钢厂利润尚未转正，但成本驱动逻辑已减弱。市场开始交易经济复苏的节奏，预期1季度增速受经济惯性拖累，2-3季度可能有更明显改善。热卷价格走势存在多种可能性，但无明确信号。建议关注热卷价差交易机会，尤其是5-10合约价差。同时，需继续观察节后板材库存去化及钢材需求复苏节奏。