见微知著系列之七十六：工业品涨价的“复苏”逻辑-240521-国金证券-23页_1mb

工业品涨价的“复苏”逻辑分析与总结

一、近期工业品价格走势

自今年4月以来，南华工业品价格指数显著上扬，2月起同比连续提升，5月涨幅扩大至197%。金属与能化指数表现突出，其中金属指数受铜、铝价格上涨带动同比达179%，能化指数中苯乙烯涨幅最大，纯碱、玻璃价格持续反弹。

二、价格回升的经济支撑因素

1. 内外需共振：中美库存同步补库提振铜、铝等基础金属需求；国内电力投资高增长拉动有色金属投入品需求，1-3月电力投资同比增速较去年末提升367个百分点。

2. 设备更新与出口增长：汽车、通用设备等行业产能扩张推动钢铁需求，铁矿石、锰硅价格显著上涨；“一带一路”家电出口增长带动苯乙烯需求上升。

3. 供给扰动与半导体景气改善：全球半导体销售额回升、国内集成电路产量扩张支撑了锡、锰硅等原料价格。

三、涨价背后释放的复苏信号

1. 外需回暖：CCFI综合指数5月同比涨幅扩大至295%，港口货物吞吐量显著高于去年同期，显示全球制造业景气度回升对我国出口形成支持。

2. 内需修复初现成效：

   • 设备更新政策效果显现：1-4月设备工器具投资增速达172%，采矿业投资增速扩张213个百分点，设备更新需求逐步释放。
   • 房地产政策边际改善：“三箭齐发”稳地产政策初见成效，4月地产新开工、施工面积同比降幅环比分别收窄32、03个百分点。

3. 电力投资持续拉动力：我国能源转型推动电力投资增长，一季度新增光伏发电并网容量同比增长36%，电热燃投资增速达262%，未来仍有较大发展空间。

结论

当前工业品价格回升反映出内外需双重修复的“复苏”态势，中美库存共振、国内电力与制造业投资拉动效应显著，需关注政策落地效果与全球经济波动带来的不确定性风险。