20250207-五矿期货-铜月报_情绪面相对积极_矿端偏紧_27页_3mb

铜价月报核心总结

1. 月度要点概述

2025年2月，中国精炼铜产量预估有所回升，但铜矿端供应紧张和价格高企可能抑制需求。1月国内精炼铜表观消费量维持增长，2月因春节错位，同比增速将更高，但下游需求仍处复工阶段，整体偏弱。海外制造业景气度有所回暖，需求预期改善，情绪面相对积极。国内政策预期（两会前）对市场情绪构成支撑。

2. 期现市场分析

• 价格走势：1月沪铜主力合约涨幅240%，伦铜3M上涨322%，但环比海外涨幅较小，国内进口由盈利转为亏损。
• 基金情绪：CFTC净多持仓比例升至46%，基金看空情绪缓解，LME基金维持多头情绪。
• 库存与基差：截至1月底，国内外库存合计460万吨，环比增11万吨；国内现货贴水扩大，节后回归升水期货。
• 内外盘关系：1月进口亏损加剧，精炼铜净进口37%增长，2月进口量预计减少。

3. 供需分析

• 供应：
  • 铜矿：头部企业产量同比微增，但2025年产能仍面临挑战；进口铜精矿加工费TC跌至负值，供需紧张。
  • 粗铜加工费重心下移，2月或边际宽松；再生铜因假期和政策影响，1月开工率下降，2月有望回升。
• 需求：
  • 中国制造业PMI下滑，精炼铜表观消费量环比增长，但电线电缆等细分领域开工率下降。
  • 海外制造业景气度边际回升，全球铜消费量维持增长，但季节性因素需关注。

4. 宏观与政策

• 情绪面：海外政策支持及关税预期缓解，国内两会前政策预期乐观。
• 美联储：12月议息会议维持中性偏鹰，但非美经济回暖或抑制美元进一步走强。
• 风险点：铜矿供应扰动减弱、需求增长不及预期、进口窗口关闭等均可能抑制价格涨幅。

5. 价格区间与操作建议

• 沪铜主力：参考区间74000-79000元/吨；
• 伦铜3M：参考区间9100-9700美元/吨。
• 策略：若价格回调，可尝试多单；否则观望，重点跟踪供需边际变化与政策落地情况。

报告来源：五矿期货研发中心 | 风险提示：短期价格或承压，铜价具区间震荡特征，建议根据基本面灵活调整仓位。