申万宏源晨会纪要总结（2017年12月8日）
核心内容概述
本晨会纪要汇总了2017年12月8日申万宏源研究部的主要观点和重点推荐，涵盖市场指数表现、行业分析、公司深度报告、宏观政策解读、投资建议等多个方面，为投资者提供了全面的市场洞察。
市场指数表现
主要指数走势
| 指数名称 |
收盘点 |
1日涨跌幅(%) |
5日涨跌幅(%) |
1月涨跌幅(%) |
| 上证指数 |
3272 |
-0.6 |
-1.3 |
-3.43 |
| 深证综指 |
1868 |
-0.6 |
-1.7 |
-6.55 |
| 香港恒生 |
28303 |
0.28 |
-3.0 |
-1.03 |
| 香港国企 |
11150 |
-0.1 |
-2.8 |
-3.24 |
风格指数表现
| 风格指数 |
昨日表现(%) |
1个月表现(%) |
6个月表现(%) |
| 大盘指数 |
-1.19 |
-1.79 |
13.69 |
| 小盘指数 |
-0.16 |
-6.89 |
-2.79 |
| 中盘指数 |
-0.59 |
-5.59 |
4.64 |
行业涨跌幅排名
涨幅前五行业
| 行业 |
昨日涨幅(%) |
1个月涨幅(%) |
6个月涨幅(%) |
| 医疗服务 |
2.76 |
-2.53 |
-2.53 |
| 黄金 |
1.56 |
-3.81 |
-3.81 |
| 金属非金属 |
1.08 |
23.92 |
23.92 |
| 医疗器械 |
0.43 |
-8.72 |
-8.72 |
| 服装家纺 |
0.33 |
-21.10 |
-21.10 |
跌幅前五行业
| 行业 |
昨日跌幅(%) |
1个月跌幅(%) |
6个月跌幅(%) |
| 煤炭开采 |
-2.77 |
10.07 |
10.07 |
| 白色家电 |
-2.32 |
73.38 |
73.38 |
| 化学纤维 |
-1.98 |
13.43 |
13.43 |
| 钢铁 |
-1.90 |
30.57 |
30.57 |
| 其他采掘 |
-1.79 |
-12.72 |
-12.72 |
今日重点推荐
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- 核心观点：闻泰科技作为ODM龙头，受益于多元盈利模式和平台化战略。
- 精品化战略：2013年起推行精品化战略，前五大客户销售占比从61%提升至82%，为多个品牌推出爆款机型。
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- 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
宏观与行业分析
信用周期与利率走势
- 信用周期由社会融资规模存量增速衡量，当前处于小幅信用扩张加速期。
- M2增速与信用增速的差距较大，预计利率仍将维持高位。
- 信用利差与利率正相关，利率上升将推动信用利差调整。
人民币贷款余额与存款利率预测
| 年份 |
项目 |
调整前 |
调整后 |
变动方向 |
原因 |
| 2019 |
人民币贷款余额增速(%) |
13.00 |
13.00 |
↑ |
首次预测 |
| 2018 |
一年期存款利率(%) |
1.50 |
1.50 |
↑ |
首次预测 |
| 2018 |
存款准备金率(%) |
17.00 |
17.00 |
↑ |
首次预测 |
GDP与经济数据预测
| 年份 |
项目 |
调整前 |
调整后 |
变动方向 |
原因 |
| 2018 |
一季度GDP增速(%) |
6.70 |
6.70 |
↑ |
首次预测 |
| 2018 |
二季度GDP增速(%) |
6.70 |
6.70 |
↑ |
首次预测 |
| 2018 |
三季度GDP增速(%) |
6.70 |
6.70 |
↑ |
首次预测 |
| 2018 |
四季度GDP增速(%) |
6.70 |
6.70 |
↑ |
首次预测 |
其他宏观指标预测
| 年份 |
项目 |
调整前 |
调整后 |
变动方向 |
原因 |
| 2018 |
工业增加值增速(%) |
6.40 |
6.10 |
↓ |
预测值 |
| 2018 |
固定资产投资增速(%) |
7.80 |
6.10 |
↓ |
预测值 |
| 2018 |
房地产投资增速(%) |
4.00 |
5.00 |
↑ |
预测值 |
| 2018 |
出口(%) |
2.00 |
5.00 |
↑ |
预测值 |
| 2018 |
进口(%) |
5.00 |
7.00 |
↑ |
预测值 |
| 2018 |
CPI(%) |
2.00 |
2.50 |
↑ |
预测值 |
| 2018 |
PPI(%) |
2.00 |
3.50 |
↑ |
预测值 |
| 2018 |
M2(%) |
10.00 |
9.00 |
↓ |
预测值 |
| 2018 |
工业企业利润增速(%) |
8.00 |
13.50 |
↑ |
预测值 |
| 2018 |
基建投资增速(%) |
16.00 |
12.50 |
↓ |
预测值 |
| 2018 |
当年全社会融资总量(万亿) |
21.00 |
18.90 |
↓ |
预测值 |
| 2018 |
服务业投资(%) |
10.80 |
10.50 |
↓ |
预测值 |
行业点评与投资建议
1. 物流行业配置价值渐显
- 市场表现：物流板块个股普涨，怡亚通涨幅5.81%，板块整体上涨2.24点。
- 业绩表现：前三季度物流板块收入增长59.75%，利润增长28.67%。
- 板块估值：经过17年下跌，18年物流行业整体估值在24倍左右，部分优质公司PE在15倍左右，具备投资价值。
- 推荐标的：圆通速递、韵达股份、怡亚通、普路通、瑞茂通、建发股份、象屿股份。
2. 《商业银行流动性管理办法（修订征求意见稿）》点评
- 政策背景：控制期限错配是金融去杠杆的必要条件，政策先堵后疏。
- 监管变化：新增流动性匹配率指标，对不同规模银行监管力度不同。
- 影响分析：流动性匹配率对行业整体达标压力不大，部分股份行和城商行需调整资产负债结构。
- 推荐标的：招商银行、国有四大行、宁波银行、兴业银行、南京银行。
3. 特朗普税改影响分析
- 税改内容：参议院税改方案减税1.4万亿美元，企业税率从35%降至20%，但延迟至2019年执行。
- 对经济影响：短期对美国经济形成提振，但长期可能扩大财政赤字和贫富差距。
- 对美元影响：短期利好美元，但中长期需关注美国经济相对优势和全球经济形势。
- 对新兴市场影响：中短期扰动较小，长期有望受益于全球竞争性改革。
风险提示与投资建议
- 闻泰科技：关注行业集中度提升带来的单机盈利能力提升空间。
- 四维图新：需警惕高估值带来的风险。
- 物流板块：关注行业整合与政策支持，部分个股存在配置价值。
- 金融去杠杆：关注利率走势和信用利差变化，警惕短期扰动。
- 美元走势：短期利好，但中长期需关注美国经济与全球形势。
联系人信息
- 闻泰科技：骆思远/杨海燕
- 四维图新：孙家旭/刘洋
- 物流行业点评：陆达/罗江南/匡培钦
- 流动性管理办法：王胜/谢云霞/郑庆明
- 特朗普税改：王胜/金倩婧/王洋阳
- 外储点评：李慧勇/蔡璐婧
- 合力泰：杨海燕/骆思远
- 民生银行：薛慧如
机构客户联系名单（部分）
总结
本晨会内容涵盖多个重点推荐公司及行业分析，强调了ODM龙头、物流板块、金融监管政策和特朗普税改对市场的影响。同时，对宏观指标如人民币贷款余额、存款利率、GDP增速等进行了预测。建议投资者关注具备成长性、政策支持和估值修复空间的板块和个股，同时警惕市场波动和政策不确定性带来的风险。
