农林牧渔行业：3月猪价持续下跌，Q2有望出现反弹-20210427-东兴证券-12页_679kb

农林牧渔行业总结：3月猪价持续下跌，Q2有望反弹

核心内容

2021年3月，中国生猪市场价格持续下跌，但跌幅有所收窄。随着4月猪价出现止跌反弹迹象，市场对第二季度猪价回升抱有期待。在非瘟疫情背景下，养殖企业面临疫病防控和成本控制的双重挑战，行业竞争壁垒提升，头部企业凭借更强的成本控制能力有望在行业中脱颖而出。

主要观点

• 猪价走势：3月猪价持续下跌，但跌幅趋于稳定，进入4月后出现小幅反弹。预计Q2末供给端将出现阶段性缺口，叠加季节性消费回暖，猪价有望迎来拐点。
• 出栏量增长：前五大养殖企业3月出栏量均有不同程度增长，其中牧原股份以283.3万头的单月出栏量稳居行业第一。Q1累计出栏量同比增长显著，行业集中度持续提升。
• 出栏均重变化：多数企业3月出栏均重有所增长，部分企业因压栏策略或种群结构调整，出现出栏均重下降的情况。
• 收入与利润分化：在猪价下行阶段，养殖企业通过扩大出栏量来弥补价格下跌带来的收入损失，但盈利端表现分化，成本控制能力强的企业更具优势。
• 产能扩张持续：头部企业持续推进产能扩张，种群结构优化，为实现2021年高增长出栏目标奠定基础。

关键信息

3月销售均价

• 牧原股份：23.21元/公斤，同比下降26.04%，环比下降13.88%
• 正邦科技：24.86元/公斤，同比下降28.77%，环比下降2.55%
• 温氏股份：26.2元/公斤，同比下降25.63%，环比下降7.88%
• 新希望：23.5元/公斤，同比下降28.27%，环比下降20.01%
• 天邦股份：23.29元/公斤，同比下降29.87%，环比上升2.10%

出栏量与增长率

• 牧原股份：3月出栏283.3万头，同比增长142.34%；Q1出栏772万头，同比增长201.09%
• 正邦科技：3月出栏103.82万头，环比增长37.77%；Q1出栏257.85万头，同比增长145.99%
• 温氏股份：3月出栏59.45万头，环比增长22.37%；Q1出栏209.72万头，同比下降6.90%
• 新希望：3月出栏85.39万头，环比增长9.44%；Q1出栏228.36万头，同比增长177.27%
• 天邦股份：3月出栏33.27万头，环比增长63.48%；Q1出栏110.18万头，同比增长114.44%
• 大北农：3月出栏28.2万头，环比增长1.99%；Q1出栏76.04万头，同比增长217.63%

生猪销售收入

• 牧原股份：同比增长108.75%
• 正邦科技：同比增长60.43%
• 温氏股份：同比下降49.48%
• 新希望：同比增长111.34%
• 天邦股份：同比增长16.59%
• 大北农：同比增长100.73%
• 天康生物：同比增长12.61%
• 唐人神：同比增长73.97%
• 金新农：同比增长251.32%
• 罗牛山：同比增长188.26%

净利润预测

• 牧原股份：同比增长62.17%-76.70%
• 罗牛山：同比增长101.60%-124.00%
• 龙大肉食：同比增长40.10%-52.71%
• 正邦科技：同比下降66.32%-77.37%
• 新希望：同比下降88.94%-92.62%
• 天邦股份：同比下降50%-60%

产能与种群结构

• 头部企业持续扩大产能，生产性生物资产同比增长显著。
• 种群结构优化成为趋势，淘汰低效能母猪，提高种群质量。
• 牧原股份能繁母猪存栏284.6万头，同比增长8.46%。

未来展望

• 预计Q2猪价将出现反弹，Q3和Q4进入高景气区间。
• 行业集中度持续提升，规模扩张是各企业发展的核心主题。
• 建议关注头部企业产能扩张与成本控制能力。

风险提示

• 畜禽价格波动风险
• 上市企业出栏量扩张不及预期
• 疫情风险
• 企业成本控制不及预期

行业数据概览

• 行业股票家数：84家
• 行业市值：13060.47亿元
• 行业流通市值：10526.53亿元
• 行业平均市盈率：14.8
• 市场平均市盈率：20.07

行业评级

• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）

分析师信息

• 程诗月，东兴证券研究所分析师，美国马里兰大学金融学硕士，2017年加入东兴证券从事农林牧渔行业研究。