20180812-光大证券-造纸轻工行业周报_进口美废拟加征25_关税_成本上升有望推升成品纸价格_25页_2mb

进口美废拟加征 $25%$ 关税，成本上升有望推升成品纸价格

核心内容

• 进口美废关税政策：8月8日，商务部宣布对160亿美元自美进口产品加征 $25%$ 关税，其中包括所有类别的进口废纸。此举将显著提升纸企进口成本，削弱龙头企业的外废成本优势。
• 成本影响测算：若每吨箱板纸耗用废纸1.25吨，加征 $25%$ 关税将使纸企吨纸生产成本增加约70-75元/吨。
• 成品纸价格预期：随着成本端上行，旺季箱板/瓦楞纸价格仍有一定提升空间，对冲部分成本上涨影响。
• 行业集中度提升：成本压力将挤出部分中小企业，行业集中度将持续提升，龙头纸企盈利有望增强。

主要观点

• 造纸板块：文化纸价格维持稳定，包装纸价格略有回调。但随着旺季临近，龙头纸企陆续发布涨价函，推动纸价重回涨价通道。建议关注太阳纸业、山鹰纸业、晨鸣纸业等具备成本优势的龙头企业。
• 家居板块：地产红利边际降低，竞争加剧，但全屋定制模式成为重要增长点。龙头企业在渠道、品牌、效率等方面具有明显优势，有望受益于行业集中度提升。重点推荐曲美家居、索菲亚、喜临门、顾家家居。
• 包装及其它板块：包装行业需求回暖，纸价高位回落缓解成本压力。行业整合持续，龙头包装企业一体化经营程度高，成本控制能力强，建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、美盈森、晨光文具、好太太。
• 外废进口管控趋势：外废进口政策趋严，预计2018年外废进口量大幅减少，推动国废价格上涨，进一步带动成品纸价格上涨。

关键信息

• 外废进口情况：2018年1-6月废纸累计进口量为710万吨，同比下滑 $52%$。17批外废进口总量约1404万吨，其中玖龙纸业、山鹰纸业、理文造纸为最大受益者。
• 国内废纸供需：外废约占我国废纸消费量的 $15%$，国废价格维持高位，预计未来将推动成品纸价格上涨。
• 市场表现：本周轻工制造板块整体跑输沪深300指数，包装印刷板块涨幅最大，达到 $2.39%$，而家具板块跌幅最大，为 $1.35%$。
• 个股表现：新通联、赫美集团、安妮股份为本周涨幅前三；喜临门、中顺洁柔、金牌厨柜为跌幅前三。
• 投资建议：重点推荐曲美家居、索菲亚、喜临门、顾家家居、太阳纸业、山鹰纸业，投资评级为买入或增持。

风险提示

• 地产景气度低于预期风险：家居行业受地产后周期影响，若地产景气度不及预期，将影响家居行业增长。
• 原材料价格上涨风险：木浆、废纸等原材料价格波动可能对造纸及包装印刷行业盈利能力造成影响。

行业数据跟踪

造纸板块

• 价格情况：铜版纸、双胶纸价格保持稳定，白卡纸价格持平，白板纸、箱板纸、瓦楞纸价格略有下调。
• 库存情况：7月白卡纸库存天数为20天，白板纸库存天数为35天，箱板纸、瓦楞纸库存天数分别上升至20天和19.74天。
• 原材料价格：国际针叶浆均价 $885美元/吨$，国内针叶浆均价 $6605元/吨$；国际阔叶浆均价 $783美元/吨$，国内阔叶浆均价 $5910元/吨$。

家具板块

• 销售情况：6月建材家居卖场销售额同比增长 $4.60%$，家具类零售额同比增长 $15.00%$。
• 政策影响：全装修政策推动行业向工程渠道发展，提升大宗业务占比。

包装板块

• 行业数据：6月卷烟产量同比增长 $4.70%$，2月卷烟销量同比增长 $7.09%$。
• 政策影响：环保政策趋严，对包装印刷行业产生一定影响。

重点推荐组合及核心逻辑

总结

本次周报主要分析了轻工制造板块在2018年8月12日的市场表现及行业动态。重点提及了进口美废加征 $25%$ 关税对造纸行业的影响，认为成本上升将推动成品纸价格上涨，但龙头企业因成本优势仍具竞争力。同时，家居行业在地产后周期背景下，全屋定制成为增长新引擎，建议关注曲美家居、索菲亚等龙头企业。包装行业需求回暖，建议关注劲嘉股份、裕同科技等。整体来看，轻工板块受政策与市场环境影响，部分子行业出现分化，但龙头企业仍具投资价值。