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供需双弱，煤价延续弱势震荡

核心观点

当前煤炭市场整体呈现供需双弱格局，煤价延续弱势震荡态势。主产地煤矿开工率有所回升，鄂尔多斯和榆林地区煤炭日均产量恢复至390-400万吨，国内供应相对宽松。进口煤市场表现平平，人民币汇率波动抑制了贸易商的采购意愿，同时印尼低卡煤价格坚挺，进口煤价维持低位。沿海电厂日耗季节性回落，库存去化缓慢，内陆电厂库存偏高，全国电厂总库存维持在往年同期高位。煤化工产品需求尚可，但电厂长协外溢削弱了对坑口煤价的支撑，整体煤价弱稳为主。

价格与价差

• 坑口价弱势运行：山西5500K坑口价报收525元/吨，环比持平；鄂尔多斯5500K坑口价报收482元/吨，环比持平；榆林5800K坑口价报收540元/吨，环比+21元/吨。
• 港口平仓价弱势运行：港口5500K与5000K平仓价整体弱稳，价差维持平稳。
• 国际价格跟跌，进口利润收窄：ICI指数走势下行，澳洲煤进口利润收窄；印尼煤进口利润维持低位。

供需分析

主产地开工率恢复高位

• 鄂尔多斯地区煤矿开工率71%，榆林地区48%，日均产量恢复至400万吨，国内供应依旧宽松。
• 陕西日产恢复至高位，煤化工产品开工率维持高位，化工煤需求尚可。

港口库存被动累库

• 环渤海港口库存维持在2950万吨附近，港口调入量高位，调出量低位，库存持续累积。
• 中下游港口库存维持高位，去库速度缓慢。

沿海电厂日耗回落，库存去化缓慢

• 沿海电厂日耗季节性回落，库存维持中高位，可用天数较高。
• 内陆电厂日耗回落，库存延续去库，但整体去库速度偏慢。

全国电厂日耗与库存

• 全国电厂日耗回落，库存维持在高位，去库速度偏慢。
• 火电发电量同比下滑6%，发电总量回落，新能源发电量占比上升。

发用电数据

• 1-3月进口煤炭11484.6万吨，同比下降0.9%。
• 1-2月累计产量7.65亿吨，同比增长7.7%。
• 发用电数据表明，电力需求相对疲软，发电总量回落。

运输与成本

• 国内沿海运费底部企稳，国际海运费维持低位。
• 煤价与运费联动性减弱，整体运输成本压力不大。

煤化工产品

• 煤制甲醇与尿素利润：煤制甲醇和煤制尿素利润维持稳定，化工煤需求尚可。
• 开工率：甲醇和尿素开工率维持高位，周度化工耗煤量稳定。

水电情况

• 三峡入库、出库流量及水位数据表明，水电供应量维持在同期均值水平，对煤炭需求的替代作用有限。

市场展望

综合来看，当前煤炭市场供需双弱，电厂库存高位，需求疲软，进口煤冲击有限，煤价预计将继续维持弱稳态势。煤化工产品需求尚可，对煤价形成一定支撑，但整体市场仍面临较大压力。随着季节性因素的持续影响，预计煤价短期内难以显著反弹。

作者信息

• 作者：张孟超（大宗商品研究所）
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