20130910-招商证券-债券市场日报_22页_721kb

债券市场日报总结

核心内容概览

本日债券市场整体呈现震荡格局，利率产品和高等级信用产品收益率整体上行，中低信用等级产品涨跌互现。同时，市场资金面有所波动，投资者对金融产品、市场组织、交易机制等存在明显的分层需求，反映出资本市场多层次特性。

主要观点与关键信息

一、市场资金面情况

• 周一质押式回购市场成交额为6510.13亿元，较上周五增长9.97%。
• 短期资金面早盘略松，随后略紧，尾盘恢复宽松。
• 隔夜回购加权利率下行3个基点，全天在2.93%附近成交5207亿元。
• 7天回购加权利率上行9个基点，全天在3.56%附近成交714亿元。
• 1个月以上回购加权利率分别上行29和12个基点，显示资金需求增加，融资环境趋紧。
• 交易所GC001开4.10%，收3.41%，成交2123.50亿元；GC007开3.76%，收3.83%，成交337.43亿元。

二、利率与信用债表现

1. 银行间货币市场利率

• R001：2.9280，下跌2.82 bps
• R007：3.5605，上涨8.60 bps
• R014：3.7349，上涨1.21 bps
• R1M：4.7248，上涨28.83 bps
• R2M：4.8452，上涨2.48 bps

2. 中债国债收益率

• 1Y：3.6106，上涨0.94 bps
• 3Y：3.936，上涨0.79 bps
• 5Y：3.9616，上涨0.59 bps
• 7Y：4.0397，上涨3.94 bps
• 10Y：4.055，上涨0.95 bps

3. 银行间金融债收益率

• 1Y：4.5815，上涨3.00 bps
• 3Y：4.6694，上涨0.18 bps
• 5Y：4.665，下跌1.27 bps
• 7Y：4.7512，上涨1.41 bps
• 10Y：4.8091，上涨0.50 bps

4. 银行间企业债收益率

5. 可转债市场

• 周一可转债市场涨多跌少，除歌华下跌0.24%外，其余全部上涨。
• 民生、工行、中行涨幅位列前三，分别为4.11%、3.13%和2.09%。
• 当日成交50.61亿元，较上周五增长345.92%，其中民生以17.44亿元位居成交量榜首。

三、债市要闻

1. 财政部代发5年地方债中标利率创年内新高

   • 发行量为262亿元，期限5年，中标利率为4.45%。
   • 本周一级市场有1202亿元的利率债招标发行，包括7年国债、30年国债、国开和农发浮息债等。
   • 多数经济数据表明经济企稳，但对债市利好有限，一级市场仍面临压力。

2. 8月份CPI和PPI数据

   • CPI同比上涨2.6%，环比上涨0.5%。
   • PPI同比下降1.6%，环比由降转升0.1%。
   • 原因包括季节性因素、天气、以及新涨价因素和翘尾因素的变化。

3. 周小川行长署名文章：《资本市场的多层次特性》

   • 强调资本市场的多层次性，从产品、市场组织、投资者风险偏好、交易机制等方面体现。
   • 提出“连续法”和“分组法”两种划分系统重要性金融机构的方式，认为“连续法”更合理，可避免“峭壁效应”。

4. 我国首次公布调查失业率：5%仍合理可控

   • 调查失业率为5%，高于此前登记失业率4.1%，但处于合理可控范围。
   • 就业压力较大，需关注第三产业和小微企业的发展。

5. 深圳房贷出现停摆，平安、民生等银行宣布停贷

   • 主要原因是盈利压力、风控加强和信贷资源紧张。
   • 一些银行对首套房贷利率上浮，甚至回到基准利率。
   • 银行对房贷的暂停也增加了购房者的违约风险。

四、信用债市场动态

• 四大航企复苏维艰

  • 2013年上半年四大航企共实现净利润28.29亿元，但盈利主要来自汇兑收益和营改增政策。
  • 汇兑收益达40.58亿元，占净利润的较大比例。
  • 高铁冲击和票价战导致主营业务亏损，毛利率下滑。

• 中国中冶董事长、总裁双双辞职

  • 公司上半年扭亏为盈，但高管辞职原因较为简单，引发市场关注。
  • 董事长因任期已超三年辞职，总裁因身体原因辞职。

• 南京医药卖资产“撑业绩”，总裁辞职

  • 南京医药出售旗下两家电子商务公司股权，挂牌价为3700万元，基本持平。
  • 公司计划转型为产业投资人，获取固定收益。
  • 总裁因“个人原因”辞职，引发人事动荡。

五、金融创新与分层机制

• 多层次资本市场的形成

  • 资本市场在产品、市场组织、交易机制等方面具有多层次特性。
  • 金融创新推动了多层次市场的发展，但同时也带来一定的风险。

• SPV（特殊目的机构）的作用

  • SPV用于资产证券化，实现风险隔离和融资创新。
  • 飞机租赁是SPV的一个典型应用，有助于降低资本需求和税收负担。

• 地方融资平台与SPV

  • 地方融资平台在一定程度上具有SPV的特征，但存在不规范和风险问题。
  • 市政债在成熟市场中更为规范，依赖于合法的未来税收收入。

• 金融监管与创新的平衡

  • 金融创新需与监管并行，以防范系统性风险。
  • 资本市场多层次特性的发展需要制度支持和创新环境。

总结

综上所述，当日债券市场整体上行，资金面波动明显，信用债市场表现分化。债市要闻显示，地方债发行压力大，经济数据略显企稳，但对市场利好有限。同时，资本市场多层次特性日益凸显，从产品设计、市场组织、投资者分层到交易机制，均体现出分层管理的重要性。金融创新在推动多层次市场发展的同时，也需注意风险防范和监管配套。当前，我国正逐步完善相关制度，以支持更多层次的资本市场发展，为经济服务。