指数增强系列（四）：沪深300增强基金是否存在共同的核心选股池-20210722-长江证券-20页_1mb

沪深300增强基金总结

核心内容概览

本报告聚焦于沪深300增强基金的市场表现及选股策略，分析了当前沪深300增强基金的规模、超额收益、跟踪误差、信息比率以及核心选股池的分布情况。

基本情况

• 发行情况：目前发行有沪深300增强基金的基金公司有43家，共计45只产品，总规模约为556.23亿元。
• 新发产品：今年新发的产品包括中泰沪深300指数量化优选、长江沪深300指数增强、大成沪深300增强、汇添富沪深300基本面增强。
• 规模最大的产品：截至2021年7月21日，规模最大的产品是顾耀强管理的汇添富沪深300基本面增强，规模达95.78亿元；其次是富国沪深300增强（约63.76亿元）、景顺长城沪深300增强（约53.14亿元）、兴全300（约51.53亿元）等。

超额收益与跟踪误差

• 超额收益表现：截至2021年6月30日，沪深300指数涨跌幅为0.24%，在有完整半年度业绩的沪深300增强基金中，约93%的产品创造了超额收益。最高超额收益为10.03%，由宋海岸管理的长信沪深300指数增强取得。
• 跟踪误差：2016年以来，沪深300增强基金的跟踪误差整体呈上升趋势，2021年上半年跟踪误差平均值为4.05%，最大值为8.66%。报告指出，当前或可选择将跟踪误差控制在4%左右。
• 信息比率：今年信息比率最高的产品年化信息比率达3.63，与2016年至2019年信息比率的最大值基本持平。前20%的产品信息比率在2.19以上，中位数为1.49。

是否存在共同核心选股池

• 超配股票的幅度：2013年以来，约50%的基金的最超配幅度在2%以内，80%的基金的最超配幅度在3%以内。2018年之前，最激进的产品的最超配幅度基本在4%左右。
• 超配股票的数量：2013年年报各产品合计覆盖335只个股，2020年年报覆盖1218只个股。如果仅统计超配比例在1%以上的股票，2020年年报覆盖数量近800，这被认为是沪深300增强基金的总体选股范围；而超配1%以上的个股覆盖度为166只，被认为是核心选股范围。
• 共同超配的股票：以2020年年报为例，38只产品超配1%的股票共覆盖了166只，每只基金平均提供了4.37只与其他产品不同的核心股票。这表明沪深300增强基金在个股超配的选择上较为分散。
• 共同超配的股票数量：50%以上的沪深300增强基金共同超配1%以上的股票数量在20只上下，几乎没有50%以上的基金共同超配1%以上的股票，说明共同核心池非常稀少。

超配股票的行业分布

• 高频超配个股：近年来持续有较多基金超配的是贵州茅台和美的集团。
• 行业分布：
  • 食品饮料：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、伊利股份
  • 家电制造：美的集团
  • 社会服务：中国中免
  • 银行：兴业银行、招商银行、平安银行
  • 保险：新华保险、中国太保
  • 券商：国泰君安、华泰证券、东方财富
  • 电子：立讯精密
  • 电力及新能源设备：汇川技术、隆基股份

相对收益表现

• 报告期后1月的相对收益：核心池的平均相对收益胜率较高，大部分单月相对收益可达3.5%以上。
• 报告截止日后1月的相对收益：2017年8月到2019年3月单月相对收益在1%以上，2019年8月、2020年8月和2021年3月可达2.5%以上。

风险提示

• 量化回测不代表真实业绩，不保证未来收益。

结论

沪深300增强基金在超额收益表现上整体较好，且多数产品能够实现正超额收益。然而，各基金在核心股票池的选择上较为分散，共同超配的股票数量较少，表明各基金在选股策略上存在较大差异。同时，跟踪误差控制是未来值得关注的重点，以提高基金的稳定性和风险控制能力。