20250415-天风证券-政策与大类资产配置周观察_骤雨不终日_23页_2mb

报告摘要

骤雨不终日 - 政策与大类资产配置周观察总结

核心内容概览

本报告聚焦于2025年4月7日至4月11日期间，国内外政策对市场的影响，以及大类资产配置的展望。重点分析了特朗普“对等关税”政策的调整、中国对美反制措施、全球通胀与利率变化、A股与固收市场表现、大宗商品价格波动、外汇市场变化及未来政策趋势。

主要观点与关键信息

海内外政策要闻

国内政策：
- 李强总理主持经济形势专家和企业家座谈会，强调应对外部冲击，推动政策落地。
- 中央周边工作会议召开，提出构建周边命运共同体，强调与周边国家的互利合作。
- 央行发布《2025年上海信贷政策指引》及《金融支持体育产业高质量发展指导意见》，加强金融对实体经济的支持。
- 证监会系统召开座谈会，推动中长期资金入市，强化资本市场稳定。
海外政策：
- 特朗普“对等关税”政策经历多次调整，部分电子产品被豁免，但整体仍处于混乱状态。
- 美国3月CPI数据低于预期，市场押注美联储6月降息，显示其政策在应对通胀与经济衰退之间的挣扎。
- 众议院通过共和党预算蓝图，可能推动财政进一步扩张和货币宽松政策。

权益市场分析

市场回顾：
- A股受特朗普关税政策影响，各大指数回调，深证指数与创业板跌幅超过5.5%。
- 外盘方面，纳斯达克与标普500周度反弹超5%，波动率明显放大。
- AH溢价指数有所扩大，市场情绪偏弱。
政策影响分析：
- 沪深交易所召开座谈会，听取市场意见，推动政策优化。
- 国家队入场稳定市场，中央汇金增持ETF，中长期资金入市力度增强。
- 市场预期重塑，政策推动下资本市场稳定性提升。

固收市场分析

市场回顾：
- 债市普遍反弹，十年期国债收益率降至1.7%以下，显示市场对降准降息的预期。
- 资金面整体宽松，央行回笼资金4897亿元，但4月11日资金利率回落至1.65%。
政策影响分析：
- 一季度金融数据持续超预期，信贷投放力度加大。
- 地方债发行规模创新高，显示财政政策的扩张趋势。
- 预计后续降准降息政策仍有空间，以应对特朗普关税带来的冲击。

大宗商品市场分析

市场回顾：
- 有色金属价格回调，黄金价格V形反弹，创历史新高。
- 原油价格下跌幅度减小，贵金属价格整体上涨。
- 猪肉期货价格向上突破，显示市场对国内政策的积极反应。
产业政策影响分析：
- 有色金属：工信部推动标准化建设，支持新兴产业与国际标准接轨。
- 原油能化：国家能源局推进虚拟电厂建设，提升电力调节能力。
- 贵金属：一季度黄金流入创三年新高，显示避险情绪升温。
- 黑色金属：螺纹钢价格偏弱震荡，库存逐步回落。
- 农产品：《加快建设农业强国规划》发布，强调农业现代化与粮食安全。

外汇市场分析

市场回顾：
- 美元指数跌至99.77，周环比下跌3.06%。
- 人民币贬值压力仍在，报7.28，周环比下跌0.21%。
- 在岸-离岸利差为24bp，显示人民币汇率承压。
政策影响分析：
- 央行连续5个月增持黄金，显示对冲风险的意图。
- 新西兰、印度、菲律宾央行均采取宽松政策，以应对全球不确定性。
- 德国政党达成联合执政协议，将推动经济政策调整。

大类资产轮动展望

4月是关键时期，需应对波动率放大，待冲击落地后继续攻坚。
重视黄金，作为避险资产。
债券市场重点挖掘转债，预期后续降准降息政策仍有空间。
大力提振消费措施有望加快落地，以应对特朗普关税冲击。

风险提示

特朗普新政不确定性超出市场预期。
隐性债务化解存在时滞。
地缘政治冲突可能升级。

总结

本周政策环境复杂多变，特朗普“对等关税”政策调整频繁，引发全球市场波动。中国采取了一系列反制措施，同时加强内需刺激与金融支持。A股与外盘均受政策影响出现回调与反弹，黄金和债券成为避险与配置重点。外汇市场人民币承压，美元指数下跌，新兴经济体持续宽松。未来需密切关注政策走向，把握大类资产轮动机会，防范潜在风险。

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