油脂年报：供需宽松尚未缓解，油脂筑底寻求支撑-20231227-长江期货-24页_2mb

2023/24年度全球油脂市场总结

一、全球供需格局

• 供应端：预计23/24年度全球油脂供需双增，需求增幅略高于产量增幅，期末库存降至3070万吨，库销比99.5%（历史高位）。
  • 棕榈油：产量小幅增加，马来抗风险能力强，印尼可能存在减产压力。
  • 大豆：南美丰产抵消美豆减产，全球大豆供应充裕。
  • 菜籽：澳大幅减产但减幅缩小，葵籽全面丰产冲淡需求。
• 需求端：工业需求稳中有增（印尼棕榈油、巴西和欧豆油生柴需求突出），但高库存压制进口需求（印度、中国），且生柴利润受原油价格影响。

二、2024年行情展望

• 需求不确定性强：印度高库存可能抑制进口，中国需求增幅有限。
• 供应压力不减：若无超预期减产（如天气炒作），油脂难现大幅上涨，预计将低位震荡。
• 关键风险：厄尔尼诺对东南亚产量、南美天气、美联储降息及宏观不确定性。

三、品种间强弱排序

• 棕油 > 豆油 > 菜油（棕油因产量不确定性强，豆油处产量恢复阶段，菜油供需同比收紧）

风险提示

• 宏观风险：美联储降息预期下，原油供应压力拖累油脂。
• 产区天气风险：厄尔尼诺影响东南亚棕榈油、南美大豆产量。
• 政策与消费风险：生柴政策变动、油脂消费复苏不及预期。

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