20231227-长江期货-纸浆年报_未来可期_10页

纸浆行业2023年报分析与2024展望

核心观点

• 供需变化：2023年供应增加与需求疲软导致纸浆市场经历下行与震荡，2024年供应端增量有限，需求端存在结构性机会。
• 价格趋势：预计2024年纸浆价格整体重心上移，形成震荡上行趋势。
• 风险因素：需关注国内消费需求、欧美需求复苏情况及宏观经济风险。

一、2023年市场回顾：供需失衡与震荡

• 供应端：海外产能集中投放至中国，加剧国内供应压力；针叶浆产能收缩，阔叶浆新增产能显著。
• 需求端：下游纸张需求疲软，开工不足，行业进入主动去库阶段；人民币贬值、政策宽松推动年末企稳。
• 库存情况：全球纸浆库存压力逐步缓解，港口总库存处于低位，但仍存在结构性问题。

二、2024年供应端展望

• 全球产能：针叶浆产能小幅下滑，阔叶浆新增产能从300万吨降至250万吨，增速放缓。
• 发运变化：欧洲经济体拐点或在2024上半年出现，浆料流向调整，中国进口维持高位。
• 国内产能：国内计划投产能增加约500万吨，但白卡纸已饱和，高投产风险挤压利润空间。

三、需求与库存分析

• 需求端：终端需求温和复苏，白卡纸、生活用纸、铜版纸等相对景气，但盈利压力依旧。
• 库存周期：下游进入季节性补库阶段，纸厂库存处于历史低位，成品纸厂在主动补库，提振需求预期。
• 进口情况：国内进口浆需求增加，维持高位，供给稳定增长。

四、2024价格展望：震荡上行为主

• 供应有限：全球发运量稳定，新增产能投放相对有限。
• 需求支撑：国内纸浆需求结束下行周期，进入企稳回升阶段，需求端结构分化。
• 价格重心上移：预计震荡上行，但随着产能扩张及需求疲软渐显，需警惕价格波动。

风险提示

• 国内消费持续低迷
• 欧美需求复苏不及预期
• 宏观经济波动风险

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本报告仅为分析总结用途，不代表对投资的建议。