20240427-浙商证券-海天味业-603288.SH-海天味业23年_24Q1业绩点评_23年库存持续去化_龙头势能不改_3页_419kb

海天味业2023年与2024Q1业绩总结

1. 业绩表现

• 2023年业绩下滑：全年营收2456亿元，同比下降41%；归母净利563亿元，同比下降92%。Q4单季营收591亿元，同比下降93%。
• 2024Q1强劲反弹：营收同比增102%，归母净利同比增119%，显示公司业绩正快速恢复。

2. 收入端分析

• 产品结构调整：2023年，酱油、调味酱、蚝油收入同比分别下滑88%、61%、37%；但2024Q1，这三类核心产品收入分别实现101%、64%、96%的增长。
• 零添加产品崛起：公司2023年全力推广零添加产品，预计在品类品类中表现优异，带动增长。
• 渠道效率提升：公司在调整经销商结构的同时，专注渠道网络效率提升，区域收入24Q1呈现恢复性增长（除东部小幅下降外，其他区域均有超100%增长）。

3. 盈利能力分析

• 毛利率小幅提升：2023年毛利率为34.7%，同比下降0.9%；2024Q1毛利率为37.3%，同比上升0.4%。
• 费用控制良好：2023年及2024Q1，公司销售费用同比小幅变动，管理费用基本持平并略有下降，研发投入略有减少，财务费用上升但整体可控，表明公司盈利能力在24Q1得到修复。

4. 未来展望

基于巩固传统品类与拓展新品类的能力，浙商证券预测：

• 2024-2026年营收增速：分别为13%、11%、10%；
• 归母净利润增速：分别为15%、15%、13%。
  估值方面，预计PE逐年下降至33、29、26倍，维持“增持”评级。

风险提示

包括需求复苏不及预期、渠道下沉节奏滞后、新品推广风险等。