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美债市场周报（2024年9月16日-9月22日）策略分析

投资要点回顾

• 市场表现：受FOMC会议及鲍威尔鹰派表态影响，市场降息预期有所回调；尽管零售数据、失业金数据好转，衰退预期被证伪，但美债收益率仍震荡，10年期美债收益率周内累计回升7个bps。

• 基本面与货币政策：零售环比0.1%超预期，工业产出回升；通胀压力仍存，名义薪资增速回升，房价传导机制重启。美联储降息50bps，符合预期，但强调“再校正”，避免过度解读。

• 流动性与供需：准备金规模回落，SOFR利率下行；财政部大规模发行T-Bill（3790亿美元），长端利率因期限溢价承压。美债需求回暖，投标倍数上升，海外配置意愿增强。

• 观点与策略：建议顺势做多2年期美债，多头配置应着重曲线做陡；短期内衰退预期未明，降息路径存在波动，需关注长端波动。

市场展望

1. 基本面：经济韧性仍在，实际薪资与房价推升通胀风险；非理性降息预期可能导致75-125bps回调。
2. 策略：继续单边做多2年期美债获取短端资本利得，同时做陡（30Y-10Y）和（20Y-10Y）曲线。

总结建议

尽管近期数据对衰退构成证伪，但美联储保持偏鹰姿态，市场仍处预期自我强化阶段。建议短期内配置重点放在2年期美债及长端曲线陡峭化机会。三季度长端美债仍有反弹空间，但需警惕通胀反转风险。