深度报告-20210409-天风证券-商业贸易-中公系列深度五___财经_聚焦城市金领_延长培训周期_由小而美走向大而全_35页_3mb

商业贸易 - 财经培训市场深度分析

核心内容

财经培训市场是职业教育的重要组成部分，主要服务于金融和财会两大类考试，如CFA、FRM、CPA、ACCA、CMA等，这些证书在提升就业竞争力、享受政策优惠方面具有重要作用。财经培训产业链涵盖考试研发机构、培训机构及下游金融、注册会计师等行业，市场潜力巨大。

主要观点

1. 行业规模及增长趋势：

   • 2019年，各类财经考试培训市场规模约250亿元，预计2025年将超过900亿元。
   • 注册会计师（CPA）考试人数逐年增加，2019年达到173.15万人，CFA考试人数达到11.21万人，CMA考试人数达到10.94万人，这些考试的参培率和客单价均呈现上升趋势。

2. 用户画像：

   • 注册会计师考试以在职考生为主，占比超八成，考生普遍具有高学历。
   • CFA考试以在职人士为主，70%的考生拥有全职或兼职工作，考生岗位分散，主要集中在研究、投资、量化分析师等。

3. 培训周期与覆盖范围：

   • 培训覆盖周期长，从基础证书到企业管理，满足不同阶段的学习需求。
   • 财经培训市场涵盖在职群体、学生、求职者及企业，形成较为完整的终身教育体系。

4. 政策激励与市场潜力：

   • 各地政策优惠吸引学员报考，如落户、住房补贴、个税优惠等。
   • 高学历、高收入的财经人才需求增长，带动培训市场发展。

关键信息

• 行业数据：

  • 2018年注册会计师行业收入预计达到1000亿元，人均创收91.45万元。
  • 2020年金融行业市场规模达7万亿元，从业人员1832万人，1%的人口贡献8%的GDP。
  • 2018年经管类毕业生189.3万人，占总毕业生人数的23.3%。

• 考试分类：

  • 金融类考试：CFA、FRM、CPA、ACCA、CMA等。
  • 财会类考试：初级/中级/高级会计师、CPA等。

• 培训模式：

  • 第一代：教材出版切入培训赛道，如东奥会计在线、中华会计网校。
  • 第二代：引入CFA、ACCA等考试课程，如高顿、金程、中博。
  • 第三代：小而美、差异化、性价比，如斯尔教育。

• 市场预测：

  • 2025年财经考试培训市场规模预计超过900亿元。
  • 随着政策支持、行业需求增长，市场呈现量价齐升的趋势。

业内公司分析

第一代：教材出版切入培训赛道，编著者即名师

• 东奥会计在线：

  • 成立于1998年，专注于会计辅导教材出版。
  • 拥有“轻松过关”系列丛书，市场占有率超过80%。
  • 提供会计职称考试、注册会计师考试、税务师等课程。
  • 拥有大量名师，如张志凤、郭守杰、闫华红等。

• 中华会计网校：

  • 属于正保远程教育，提供会计、法律、医学等多领域培训。
  • 拥有百位名师，覆盖考试培训、继续教育、实务操作、财税咨询、就业服务等多个领域。
  • 课程产品丰富，涵盖CPA、CFA、ACCA、CMA等。

第二代：爆款切入横向拓品，广纳青年名师打造高端产品

• 高顿财经：

  • 成立于2006年，从toB市场起家，业务拓展至toC市场。
  • 拥有300+教师，38家分支机构，6000多名全职员工。
  • 提供CFA、ACCA、USCPA、CMA、FRM等国际证书培训。

• 金程教育：

  • 以CFA起家，拥有700+教师，逐步拓展至其他财经考试培训。

• 中博教育：

  • 以ACCA起家，拥有500+教师，逐步发展为财经考证全品类培训。

第三代：小而美，差异化

• 斯尔教育：
  • 以CPA起家，专注于CPA考试培训，具有差异化优势。

中公教育：模式创新，优势复用，赋能财经

• 模式创新：

  • 采用“研发+师训”模式，提升市场竞争力。
  • 研发专业化，师训标准化，打破行业教师数量壁垒。

• 渠道布局：

  • 渠道布局辐射全国，深度挖掘市场需求。
  • 一体化管理提升运营效率，探索线上线下融合。

• 盈利预测：

  • 2020年净利在23-24.5亿之间。
  • 预计2021年净利为36亿元，2022年为49亿元。
  • 2020-2022年PE分别为74x、49x、36x。

风险提示

• 宏观经济波动风险：经济环境变化可能影响考试培训需求。
• 政策风险：政策变动可能对培训市场产生影响。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响市场份额。
• 经营管理风险：公司内部管理不善可能影响业务发展。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

图表与数据

• 图1：2010-2018年注册会计师行业收入
• 图2：2011-2018年执业注册会计师人均创收
• 图3：2011-2020年执业注册会计师人数
• 图4：2011-2020年合伙人股东人数
• 图5：注册会计师年龄结构
• 图6：合伙人股东年龄结构
• 图7：法人单位与执业CPA人才增速背离
• 图8：法人单位与执业CPA人才增速背离
• 图9：金融业增加值及占GDP比例
• 图10：法人单位金融业从业人员数量
• 图11：2016年金融业各子行业从业人员占比
• 图12：2013-2019年金融业各子行业从业人员数量
• 图13：2003-2016年金融业从业人员数量按单位性质分类
• 图14：CFA
• 图15：FRM
• 图16：CPA
• 图17：ACCA
• 图18：CMA
• 图19：职业教育及财经考试分类
• 图20：按生命周期划分财经培训
• 图21：2018年CPA按在职/在校分类
• 图22：2018年CPA在职考生按单位性质分类
• 图23：2018年CPA考生按学历层次分类
• 图24：2018年CPA考生按专业背景分类
• 图25：2019年6月CFA考生按职业状态分类
• 图26：2019年6月全球CFA在职考生按工作岗位分类
• 图27：2019年中国CFA报考人数达11.21万人
• 图28：2019年中国CPA报考人数达173.15万人
• 图29：2019年中国CMA报考人数达10.94万人
• 图30：2020年FRM持证15800人，2016年ACCA会员6060人
• 图31：2018年经管类毕业生189万，占总毕业生人数23.3%
• 图32：经管类毕业生按学历类型分类
• 图33：东奥名师天团
• 图34：正保远程教育品牌网校
• 图35：中华会计网校企业财税会员服务（财税咨询业务）
• 图36：中华会计网校部分会员单位
• 图37：中华会计网校名师团队
• 图38：2011-2020年正保营业总收入和净利润
• 图39：2011-2020年正保营业收入分产品
• 图40：高顿教育课程产品
• 图41：斯尔教育名师团队
• 图42：斯尔教育名师团队
• 图43：截止18年4月，中公教育设有11个专业研究院和31个地方研究院
• 图44：中公教育课程体系研发主要由专业研究院负责
• 图45：中公教育研发团队持续扩大
• 图46：中公教育研发人员薪资富有竞争力
• 图47：中公教育教师人数迅速增加
• 图48：15-17年中公网点数逐渐与华图拉开差距
• 图49：15-20年教育行业千亿级公司网点数情况
• 图50：中公教育核心竞争体系
• 图51：“实时态势感知”的企业平台

表格数据

• 表1：2020年CFA+CPA+CMA+ACCA+FRM考试培训市场规模约250亿
• 表2：2025年CFA+CPA+CMA+ACCA+FRM考试培训市场规模预计超900亿
• 表3：CFA持证人优惠
• 表4：ACCA持证人优惠
• 表5：其他财经证书持证人优惠
• 表6：东奥会计在线部分名师阵容
• 表7：中华会计网络部分名师

总结

财经培训市场因高需求、高认可度和政策激励而持续增长，预计2025年市场规模将超过900亿元。市场由第一代教材出版机构、第二代在线培训机构、第三代小而美培训机构构成，各具特色。中公教育通过模式创新和优势复用，在市场中占据重要地位。未来，随着经管类毕业生人数增长和政策优惠的增加，财经培训市场将迎来更大的发展空间。