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龙湖地产（960 HK）总结

核心内容

龙湖地产（Longfor Properties）作为一家总部位于北京的私营房地产开发商，在2017年表现出强劲的销售增长。公司股价在2017年上半年上涨约70%，主要得益于其销售表现和稳健的财务状况。分析师Kris Li对龙湖地产进行了分析，并将公司评级从“买入”下调至“增持”，同时将目标价从16.8港元上调至18.7港元。

主要观点

• 销售增长强劲：2017年前五个月，龙湖地产合约销售额达760亿元，同比增长151%，远高于行业平均水平。预计2017年全年合约销售规模将达1400亿元，同比增长60%。
• 财务表现改善：公司2017年每股核心净利预计为1.60元，同比增长20%。公司每股净资产值从21港元上调至22港元，折价率从20%收窄至15%。
• 土地策略稳定：龙湖地产持续执行其土地投资策略，优先选择经济基础稳固的城市，并通过强劲的现金流进行土地购置。2016年土地支出同比增长120%，达到530亿元，占合约销售额的80%。
• 市场拓展：公司在2017年进入四个新城市市场，包括深圳和香港等一线城市，以及靠近雄安新区的保定。目前80%的资源集中在10个核心城市，如重庆、上海、北京、烟台、南京、杭州、成都、天津、厦门和沈阳。
• 行业地位：龙湖地产的销售增长在行业中表现突出，仅略低于碧桂园，显示出其在行业中的竞争力。

关键信息

• 财务指标：

  • 2015-2017E收入（亿元）：47,423；54,799；65,826；78,216；94,170
  • 2015-2017E核心每股净利（元）：1.19；1.33；1.60
  • 2015-2017E每股净利（元）：1.54；1.57；1.87
  • 2015-2017E净资产收益率（%）：13.5%；13.3%；14.2%
  • 2015-2017E净负债率（%）：55%；54%；54%
  • 2015-2017E股息率（%）：3.5%；5.2%；3.8%
  • 2015-2017E市盈率（倍）：8.5；6.7；9.3
  • 2015-2017E市净率（倍）：1.1；0.8；1.3

• 销售表现：

  • 2017年1-5月合约销售额（亿元）：760，同比增长151%。
  • 2017年6月预计合约销售额：超过100亿元，推动上半年累计合约销售额接近870亿元。
  • 2017年全年合约销售目标：1400亿元，同比增长60%。
  • 行业对比：销售增长在行业中排名第二，仅低于碧桂园。

• 土地储备：

  • 土地银行（可售资源）：约3300万方，价值约550亿元人民币。
  • 土地支出占合约销售额比例：2016年为80%，2017年上半年下降至55%。
  • 土地收购：2017年上半年新增约30个项目，较2016年全年增长。

• 合作伙伴关系：

  • 与多家知名国企开发商在北京市土地市场合作，有助于公司在竞争激烈的市场中获取更多资源。
  • 公司在核心城市的项目经验丰富，有助于其在这些城市中保持竞争优势。

• 市场趋势：

  • 预计2017年下半年行业销售增速将放缓，但龙湖地产因品牌声誉、执行能力和财务健康，预计受影响较小。
  • 龙湖地产的销售增长在2017年下半年可能放缓至个位数，但其整体表现仍优于行业平均水平。

总结

龙湖地产在2017年表现出强劲的销售增长，其土地策略和财务表现是其成功的关键。尽管行业整体销售增速可能放缓，但龙湖地产凭借其品牌、执行能力和土地储备，预计仍将保持良好的市场表现。分析师上调了公司目标价，并将评级调整为“增持”，但认为其上行空间有限，故下调评级。公司仍被视为行业中的优质资产，值得投资者关注。