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基础化工行业深度报告：并购重组机会分析

全球并购市场回顾

➢ 交易量创十年新低：2023年全球化工行业并购交易量同比下降16%，估值总体处于低位。
➢ 区域分化显著：美国并购交易最多，中国、英国次之；欧洲化工企业面临需求疲软、能源成本高等挑战，正推动重组计划；印度、日本、巴西并购热度上升。
➢ 私募基金参与活跃：尽管交易量下滑，私募基金资金充足，灵活参与跨境并购，如Apollo收购Univar Solutions。

2024年并购展望

➢ 并购活跃度回升：通胀缓解、利率下降将改善经济环境，私募基金剥离非核心资产步伐加快，全球化工格局面临重塑。
➢ 中国市场趋稳发展：2023年化工并购交易43笔，同比下降20%；大宗化学品仍为主流并购领域，战略投资者集中于新材料与电子信息产业。

政策赋能与区域机遇

➢ 国内政策引导：中国发布《石化化工行业高质量发展指导意见》《精细化工产业创新发展实施方案》，利于高附加值材料渗透和技术突破。
➢ 一带一路战略：中国企业有望与中东国家深化合作，拓展海外战略布局，服务化工业务跨境并购机会显现。

投资策略与重点方向

推荐关注方向：

1. 央国企平台整合：国企改革持续推进，具资产整合预期。
2. 低估值小市值标的：民营上市公司中具备重组条件的标的，符合交易所最新并购审核标准。
3. 中间市值稳健企业：现金流充足的中型企业，倾向产业链并购扩张。

已披露具体标的：

• 央企上市平台：中化国际、巨化股份等。
• 具备壳资源标的：泰坦科技、裕兴股份等。
• 央企开展整合：神马集团与科思创合作开发聚氨酯低碳项目。

风险提示

1. 标的举例具有主观性，政策与宏观经济变动可能削弱并购效果。
2. 并购落地率与跨国并购的整合难度面临不确定性。
3. 化工行业盈利恢复速度及估值修复空间仍存风险。