20180829-梧桐公会-美创医疗-833234.OC-国内等离子体微创医疗产品先驱_9页_1mb

美创医疗（833234）总结

核心内容

美创医疗（833234）是一家专注于低温等离子体技术的高科技医疗器械企业，成立于2002年，与美国mekon公司合作，成功研发出等离子治疗系列设备，包括妇科凝固刀、耳鼻喉治疗仪和内镜治疗仪等。公司以“设备+耗材”销售模式为主，产品覆盖耳鼻喉科、骨科、泌尿科、眼科、肛肠科、妇科等多个科室，是国内首家通过CE认证的等离子体手术系统厂家，并参与制定行业标准。

主要观点

• 技术优势：公司应用的低温等离子消融技术是第四代物理治疗技术，相比传统方法如开刀、激光、微波等，具有手术时间短、创伤小、见效快、出血少等优点，已被欧美发达国家广泛采用。
• 产品应用广泛：该技术可应用于五官科、骨科、眼科、肛肠科等，治疗范围包括慢性扁桃体炎、鼾症、鼻出血、肿瘤等，手术方式多样。
• 研发投入：公司已形成多项核心技术，并申请了发明专利和实用新型专利，技术达到国际水平，产品包括等离子体发生器、刀系统、脊椎手术刀装置等。
• 销售模式：以授权经销商销售为主，公司销售部 → 区域经销商 → 医院，直销为辅。经销商数量较多，且部分为行业内知名公司。
• 财务表现：2018年中报显示公司营业收入同比增长54.31%，净利润增长109.98%，毛利率稳定在73%左右，ROE表现良好，盈利指标持续向好。
• 盈利预测：预计公司2018~2020年净利润分别为0.303亿元、0.391亿元、0.467亿元，每股收益分别为0.7元、0.91元、1.09元，体现出良好的成长性。
• 风险提示：存在同行竞争、技术迭代和产品研发能力不足的风险，需持续关注市场变化和技术发展。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

技术优势对比

产品应用领域

• 耳鼻喉科：治疗慢性扁桃体炎、扁桃体肥大、腺样体肥大、鼻出血、鼾症、鼻腔及鼻窦肿瘤等。
• 骨科：已开发等离子骨科手术刀。
• 眼科：等离子体手术系统眼科应用正在开发中。
• 肛肠科：持续投入开发。
• 妇科：已有等离子妇科凝固刀产品。

销售模式

• 以经销商为主：公司销售部 → 区域经销商 → 医院，直销为辅。
• 经销商情况：合作经销商数量较多，部分为行业内知名企业，如河南省赛诺医疗器械有限公司、辽宁惟善堂药业有限公司等。

财务状况

• 2018年中报：
  • 营业收入：4,099.28万元
  • 净利润：1,334.53万元
  • 毛利率：73.58%
  • 净利率：32.67%
  • ROE：33.66%
  • 应收账款净额：1,452.12万元，同比增长79.29%
  • 应收账款周转率：3.39
  • 应收账款前5名经销商占比：51.02%

投资评级

• 投资评级：买入（首次）
• 评级说明：
  • 买入：未来6个月的投资收益率领先三板成分指数15%以上
  • 中性：未来6个月的投资收益率与三板成分指数相差-15%至15%
  • 卖出：未来6个月的投资收益率落后三板成分指数15%以上

风险提示

• 同行竞争风险
• 技术迭代风险
• 研发能力不足风险

总结

美创医疗作为国内等离子体微创医疗产品先驱，凭借低温等离子消融技术在多个科室中实现了广泛应用，产品性能优越，具有良好的市场前景。公司以经销商模式为主，销售网络覆盖广泛，同时注重技术研发，已形成多项核心技术并申请专利保护。财务表现稳健，盈利预测显示公司未来三年净利润和每股收益持续增长，具备较强的盈利能力。尽管存在一定的市场和技术创新风险，但公司具备较强的行业地位和成长潜力，值得投资者关注。