20220107-中泰国际证券-腾讯控股-00700.HK-生态圈持续完善支持长期增长_减持释放部分投资价值_8页_817kb

腾讯控股（700 HK）总结

核心内容

腾讯控股作为香港股市TMT板块的重要组成部分，持续完善其微信生态圈，推动长期增长。公司近期通过减持部分投资公司释放投资价值，同时维持对其他投资公司的控制权，以应对政策环境变化。分析师维持“买入”评级，并将目标价上调至560.00港元，对应28倍22E PE。

主要观点

• 微信生态圈持续完善：视频号作为原子化内容组件，与公众号、企业微信等融合，提升内容流转效率。微信支付致力于商家数字化经营，未来三年将投入超100亿支持小微商店升级。小程序丰富商业化生态，提高复购率并降低营销费用。搜一搜扩展搜索范围，支持公立医院挂号等服务。企业微信深化与微信的互通能力，助力企业发现客户需求和上下游协同。

• 减持释放投资价值：公司近期两次主动减持京东和Sea Limited，分别降至2.3%和18.7%，但保留大部分股权。此举有助于改善市场竞争环境，减少政策风险，释放投资价值，引起投资者对所投公司价值的重视。

• 盈利预测与估值：21/22/23年非国际财报准则EPS分别为14.15/16.65/18.17元。金融科技及企业服务业务保持增长，游戏及网络广告业务受监管影响，但新游上线和生态圈完善有望逐步释放变现能力。预期互联网政策收紧的边际影响减小，市场将逐步重估公司所持投资公司的价值。

• 财务表现：公司收入持续增长，毛利率稳定，净利润率逐步下降，但资产回报率和股本回报率保持良好。现金流充裕，净现金增加显著，资产负债结构优化。

关键信息

• 当前股价：437.00港元
• 总市值：41,989.30亿港元
• 流通股比例：62.43%
• 已发行总股本：9,608.53百万
• 52周价格区间：412.2-775.5港元
• 3个月日均成交额：9,421.73百万港元
• 主要股东：NASPERS（占28.86%）
• 目标价：560.00港元
• 评级：买入
• 潜在升幅：28.1%

风险提示

1. 新游戏及海外拓展不及预期
2. 经济增长放缓
3. 政策风险

历史建议与目标价

• 2017-2022年：分析师多次调整评级和目标价，最近一次为2022年1月6日，上调至“买入”并维持目标价560.00港元。

公司及行业评级定义

• 买入：潜在投资收益超过20%
• 增持：潜在投资收益介于10%至20%之间
• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间
• 卖出：潜在投资损失超过10%
• 行业评级：推荐、中性、谨慎，依据行业基本面展望。

重要声明

• 本报告仅供客户参考，不构成买卖建议。
• 中泰国际不对因使用本报告内容而导致的损失负责。
• 报告内容可能随时间变化，且可能受法规限制无法更新。

权益披露

• 中泰国际与腾讯无企业融资关系。
• 分析师及联系人士无腾讯高级职员身份或财务权益。
• 中泰国际可能持有腾讯证券1%或以上的财务权益。

财务摘要（年结：12月31日）

财务数据与增长预测

附注

• 股价已反映股息、股本合并及分拆等调整因素。
• 报告内容可能随时间变化，且可能受法规限制无法更新。
• 报告内容可能与后续发布内容不一致。