深度报告-20220107-浙商证券-民德电子-300656.SZ-民德电子深度报告_民德电子_功率半导体产业链+SmartIDM生态圈_助力公司腾飞_24页_1mb

民德电子深度报告总结

核心内容

民德电子（300656）是一家专注于条码识别和功率半导体设计与分销的科技企业，成立于2004年。公司通过两轮精准收购，成功进入功率半导体设计行业，并布局了硅片制造、晶圆制造等上游环节，构建了功率半导体的Smart IDM生态圈。同时，公司保持在条码识别领域的领先地位，该业务具有高毛利和稳定的增长潜力，为公司提供资金支持。

主要观点

• 双业务模式：公司发展为“条码识别+功率半导体”双线并行的业务模式，条码识别为公司提供稳定的现金流和高毛利，功率半导体则为未来增长的核心动力。
• Smart IDM生态圈：公司通过控股收购广微集成、参股晶睿电子和浙江广芯微电子，构建了从设计到制造的完整产业链布局，推动半导体业务的协同发展。
• 技术实力强：公司拥有强大的研发团队，包括谢刚博士和张峰博士，他们在半导体领域具有丰富的经验和深厚的技术积累，助力公司技术升级和产品创新。
• 盈利能力稳步提升：公司营收和净利润保持增长趋势，尤其在2020年实现扭亏为盈，毛利率逐步回升，展现出良好的盈利潜力。
• 未来增长预期：预计公司2021-2023年营收分别为5.21亿元、7.21亿元和16.28亿元，归母净利润分别为0.84亿元、1.24亿元和2.64亿元，增速显著。
• 估值合理：公司2022年对应48倍PE，低于可比公司平均估值，具备投资价值。

关键信息

公司业务布局

• 条码识别业务：公司是首家具备独立条码识别技术研发能力的企业，产品包括手持式激光扫描器、固定式POS扫描器和工业类扫描器，广泛应用于零售、物流、医疗等领域。
• 功率半导体业务：公司控股广微集成，专注于MOSFET、二极管等产品，2020年实现扭亏为盈，未来有望成为公司核心业务。
• 半导体分销业务：公司通过全资子公司泰博迅睿进行电子元器件分销，主要代理被动元器件和部分主动元器件，同时拓展新能源和储能电池业务。

产业链布局

• 上游：参股晶睿电子，布局硅片制造；参股浙江广芯微电子，布局晶圆代工业务。
• 中游：控股广微集成，进入功率半导体设计领域。
• 下游：通过直销和分销方式，将产品销往下游芯片封测厂、分销商和终端客户。

技术研发与创新

• 研发投入高：公司持续加大研发投入，条码识别业务研发投入显著，功率半导体业务也在不断推进新品研发。
• 技术团队强大：公司拥有谢刚博士和张峰博士等核心技术团队，他们在硅基和宽禁带半导体领域有丰富经验，推动公司技术发展。

财务表现

• 营收增长：2017-2020年公司营收分别为1.23亿元、2.75亿元、3.05亿元和4.03亿元，2020年同比增长42.66%。
• 毛利率回升：2017-2021H1综合毛利率分别为49.55%、37.02%、34.30%、27.62%和30.12%，显示公司盈利能力逐步增强。
• 费用率下降：公司销售、管理、财务和研发费用率呈下降趋势，显示成本控制能力提升。

盈利预测与估值

• 营收预测：2021-2023年公司营收分别为5.21亿元、7.21亿元和16.28亿元，同比增长29.2%、38.4%和125.7%。
• 净利润预测：2021-2023年公司归母净利润分别为0.84亿元、1.24亿元和2.64亿元，同比增长62.3%、47.5%和129.0%。
• 估值：2022年对应48倍PE，低于可比公司平均估值，具有投资价值。

风险提示

• 行业周期性波动风险：半导体行业受技术更新、市场竞争、下游需求等影响，存在周期性波动。
• 市场竞争风险：条码识别和功率半导体领域竞争激烈，公司需持续提升技术和市场竞争力。
• 技术研发风险：产品开发存在不确定性，需关注技术方向和市场需求变化。

结论

民德电子通过精准收购和参股，构建了完整的功率半导体产业链布局，同时保持在条码识别领域的领先地位。公司未来有望成为功率半导体行业的核心企业，为公司带来新的增长点。预计未来三年公司营收和净利润将显著增长，具备较高的投资价值。