20231114-天风证券-金属与材料23Q3总结_资源端盈利分化_材料端或迎阶段性反转_17页_783kb

金属与材料行业23Q3总结

核心内容概述

2023年第三季度，有色金属板块整体盈利环比改善，但细分板块表现分化。贵金属和工业金属表现较好，能源金属跌幅较大，材料端如金属新材料则面临阶段性见底的压力。国内经济政策及全球宏观经济环境对板块走势产生重要影响，部分公司因成本下降、产品价格上涨或政策利好而业绩显著改善，值得关注。

主要观点与关键信息

1. 有色金属板块整体表现

• 营收与利润：23Q3有色金属板块实现营收8369.6亿元，同比+8.3%，环比-1.7%；实现归母净利润341.5亿元，同比-22.5%，环比+1.3%。
• 指数表现：Q3沪深300指数跌幅为4.0%，有色金属板块跌幅为3.9%，略强于大盘。
• 板块走势：整体下跌，主因内需不足及欧美经济增长放缓、全球货币政策紧缩。展望后市，随着1万亿国债落地，下游制造与基建需求预期转好，国际上美联储加息放缓，大宗商品金融属性压制减弱，有色板块或迎阶段性反转。

2. 基本金属

铜

• 价格与利润：Q3 LME铜均价小幅下降至8357美元/吨，铜企业盈利波幅不一。
• 重点企业表现：
  • 紫金矿业：归母净利润58.6亿元，环比+21%。
  • 洛阳钼业：归母净利润17.4亿元，环比+351%。
  • 金诚信：归母净利润3.1亿元，环比+42%。
• 盈利改善：部分公司估值具备较高性价比，建议关注紫金矿业、洛阳钼业。

铝

• 价格与成本：Q3国内电解铝现货均价上涨约318元至18857元/吨，原料端预焙阳极价格大幅下行，动力煤价格下行带来自备电厂盈利改善。
• 重点企业表现：
  • 中孚实业：归母净利润3.8亿元，环比+77%。
  • 神火股份：归母净利润13.6亿元，环比+14%。
  • 中国铝业：归母净利润19.4亿元，环比+21%。
  • 天山铝业：归母净利润6.2亿元，环比+19%。
  • 云铝股份：归母净利润9.9亿元，环比+57%。
  • 中国宏桥：业绩环比大幅增长，受益于电价成本下行。
• 展望：云南减产开始落地，供应减量+低库存或驱动铝价表现较好，建议关注神火股份、中国宏桥等低估值标的。

3. 能源金属

• 锂：Q3锂价持续走弱，锂企业业绩大幅下滑。碳酸锂与氢氧化锂价格分别跌至17.3万元/吨和16.7万元/吨，较季初跌幅分别为43.3%和43.4%。
• 钴：Q3钴价震荡下行，但部分企业盈利环比改善。
  • 腾远钴业：Q3归母净利润1.6亿元，环比+120.1%。
  • 业绩改善原因：新增产线产能释放、规模效应提升。
• 镍：Q3镍价呈“M”型震荡下行，终端需求不振。
• 整体表现：能源金属板块营收同比-18.5%，环比-7.2%；归母净利润同比-75.0%，环比-36.8%。板块盈利承压，建议关注具备成本与资源优势的企业。

4. 小金属

• 钼：Q3钼价维持强势运行，金钼股份盈利大幅增厚。
  • 金钼股份：Q3归母净利润8.44亿元，环比+27.9%。
  • 原因：市场供需双旺、国际钼价高位震荡。
• 锡：Q3锡价震荡下行，但锡企业业绩整体表现良好。
  • 兴业银锡：Q3归母净利润4.1亿元，环比+246.1%。
  • 锡业股份：Q3归母净利润4.08亿元，环比-2.9%。
  • 业绩改善原因：锡加工费上涨、子公司技改完成。
• 钨与锑：
  • 钨：价格先抑后扬，但钨企整体表现不及预期。
  • 锑：价格“V形”上涨，但锑企业绩整体不及预期，主因黄金产量下滑。
• 镁：Q3镁价震荡上行，宝武镁业业绩环比改善。
  • 宝武镁业：Q3归母净利润0.86亿元，环比+21.8%。
  • 原因：镁价上涨、青阳项目投产预期。

5. 稀土磁材

• 营收与利润：Q3稀土磁材板块营收同比+9%，环比+4%；归母净利润同比-56%，环比+53%。
• 趋势：短期盈利或阶段性见底，第二批指标落地，政策支持高端化、智能化、绿色化发展，行业有望改善。
• 建议关注：北方稀土、中国稀土、广晟有色（资源端）；金力永磁、中科三环、正海磁材（磁材厂）。

6. 金属新材料

• 营收与利润：Q3金属新材料板块营收同比-7%，环比-13%；归母净利润同比-30%，环比-27%。
• 趋势：短期盈利或阶段性见底，部分细分环节有望筑底反转。
• 建议关注：铂科新材、博迁新材、悦安新材、云路股份、博威合金。

风险提示

1. 全球经济衰退的系统性风险：若经济进入衰退阶段，金属价格可能大幅下跌，影响企业盈利。
2. 需求回暖不及预期的风险：需求若未达预期，将影响产品销量与价格，加剧行业竞争。
3. 上游供给大增的风险：若矿企加速勘探与开采，可能对矿石和金属价格形成压制，损害下游企业盈利能力。

投资建议

• 关注低估值、高盈利改善标的：如神火股份、中国宏桥、金钼股份、兴业银锡、宝武镁业。
• 关注政策支持与资源/成本优势企业：如永兴材料、中矿资源、天齐锂业、华友钴业、腾远钴业、北方稀土、广晟有色。
• 关注景气度有望反转的细分领域：如金属新材料板块中的铂科新材、云路股份等。

行业投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出（具体标准见表格）

总结

23Q3有色金属行业整体盈利环比改善，但细分板块分化明显。基本金属板块表现较好，铝价上涨与成本下行推动盈利改善，铜企业盈利波幅较大；能源金属板块因锂价持续走弱，企业盈利承压，但钴价震荡下行下部分企业盈利改善；小金属板块中钼、锡表现良好，钨、锑受需求疲软影响不及预期；稀土磁材短期见底，政策支持下有望改善；金属新材料板块盈利或阶段性见底，关注细分景气度反转机会。行业面临全球经济衰退、需求不及预期及上游供给增加等风险，建议投资者关注具备成本优势、资源储备及政策受益的标的。