20241215-华泰期货-油脂周报_棕榈油产量偏低_供需矛盾依存_12页_795kb

油脂市场分析总结

1. 市场表现分化
本周三大油脂走势分化：棕榈油受MPOB报告库存超预期、印尼B40政策潜在调整及资金调仓影响大幅下跌；豆油因缺乏显著驱动振幅较小；菜油则因市场担忧中加贸易前景表现较强。

2. 价差修复
棕榈油价格回落带动豆棕及菜棕价差修复，截至周五，05合约豆棕价差-1356，菜棕价差-391。

3. 棕榈油供需分析

• 供应端：11月MPOB报告显示马来产量、出口低于预期，但期末库存高于预期。12月高频数据显示产量虽降，但出口冷清且资金流出，打压价格。印尼B40政策延期、印度进口需求及高关税（毛棕榈油税率至27.5%）或限制供应增量。
• 需求端：库存攀升至5167万吨，但进口利润倒挂及05合约低估值支撑补涨预期。短期供需矛盾未解，但减产周期及节日备货或限制跌幅。

4. 豆油供需分析

• 供应端：南北美大豆丰收导致CBOT大豆震荡，国内进口利润改善驱动买船激增，预估12月到港950万吨。但华南油厂缺豆停机、基差强势且豆棕价差倒挂，短期供应趋紧。
• 展望：预计豆油震荡偏弱，需关注大豆通关对压榨恢复的影响。

5. 菜油供需分析

• 供应端：加拿大减产及出口下滑支撑价格，但美豆下跌拖累。国内进口利润修复，库存高位压制，基本面偏弱。
• 中长期：供过于求格局难改，短期基差坚挺由行业挺价情绪主导，仍需跟踪中加贸易进展。

6. 后市展望

• 棕榈油：关键看产量及印尼政策落地，短期跌幅或收敛但中期支撑仍存。
• 豆油：依赖进口利润及库存变动，震荡偏弱倾向明显。
• 菜油：贸易进展是核心变量，需警惕供需宽松压力。

策略与风险

• 策略：谨慎看多棕榈油，豆油、菜油逢高轻仓博短线反弹。
• 风险：印尼政策超预期、南美天气扰动、进口利润修复进度。

（注：数据存在多处可能校正之处，如产量环比下降975%实际应为97.5%，进口关税数值存在表述异常）