20220615-山西证券-2022年5月经济数据点评_数据略超预期_收益率震荡仍是常态_9页_815kb

2022年5月经济数据点评总结

核心内容概述

本报告分析了2022年5月的宏观经济数据，重点关注工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额及房地产开发投资等指标的变化趋势，结合市场预期和政策动向，对宏观利率走势及债市表现进行了评估。

主要观点

• 工业生产修复明显：5月工业增加值同比增速从-2.9%回升至0.7%，累计同比增速从4.0%降至3.3%，显示生产端修复力度增强。
• 固定资产投资稳步增长：1-5月固定资产投资累计同比增速为6.2%，其中制造业投资增速为10.6%，基建投资增速为6.7%，显示出逆周期调节效应。
• 消费复苏缓慢：社会消费品零售总额同比增速为-6.7%，累计同比为-1.5%，实际当月同比为-9.7%，显示消费端仍受疫情影响。
• 房地产投资持续下滑：房地产开发投资累计同比增速为-4.0%，降幅扩大，销售面积和销售额分别下降23.6%和20.9%，拿地意愿和资金来源仍面临压力。
• 债市震荡为主：在经济同比修复尚未明确之前，债市短期面临压力，但收益率可能维持在2.7%-2.85%区间震荡。

关键数据与分析

工业增加值

• 5月工业增加值同比增速为0.7%，高于市场预期的-0.1%。
• 环比增速为5.6%，为2016年以来仅次于2020年3月的改善。
• 从行业看，能源开采业表现较好，农副食品加工业、食品制造业、酒饮茶行业恢复较快，但纺织业、医药制造业仍面临较大压力。

固定资产投资

• 1-5月固定资产投资累计同比增速为6.2%，较前值略有回落。
• 基建投资增速为6.7%，测算当月同比增速为7.1%，显示政策对基建的支撑。
• 制造业投资累计同比增速为10.6%，其中装备制造业表现强劲，累计增速达22%。

社会消费品零售总额

• 5月社零累计同比增速为-1.5%，当月同比为-6.7%，实际当月同比为-9.7%，恢复仍不理想。
• 必选类消费保持稳定增长，但非必选类消费如化妆品、日用品、家电等表现不佳。
• 餐饮收入当月同比为-21.1%，累计同比为-8.5%，受疫情影响较大。
• 实物商品网上零售额累计同比为5.6%，显示线上消费有所回暖。

房地产开发投资

• 5月房地产开发投资累计同比增速为-4.0%，降幅扩大。
• 房屋新开工面积增速降幅大于竣工面积增速，施工面积下滑至-1.0%。
• 土地购置面积累计同比为-45.7%，房地产开发资金来源累计同比为-25.8%，显示房企拿地意愿和资金实力不足。

市场启示

• 债市震荡持续：在经济数据未全面好转、疫情是否进入稳态尚未明确的情况下，债市短期存在压力，但收益率难以大幅上行或下行，预计维持在2.7%-2.85%区间震荡。
• 政策支撑基建：政府加大了对基建投资的逆周期调节力度，包括调增政策性银行信贷额度、引导商业银行增加贷款投放等，全年基建增速将是重要支撑。
• 消费复苏乏力：疫情对消费的影响具有长尾效应，消费端恢复缓慢，尤其是场景类消费和非生活必需品零售额表现不佳。
• 房地产市场承压：房地产销售跌幅趋缓，但拿地和资金来源仍未改善，市场预期悲观。

风险提示

1. 稳增长政策效果不及预期：政策对经济的拉动作用可能弱于市场预期。
2. 外部风险加剧：疫情恶化或俄乌地缘冲突可能影响全球供应链，进而推高通胀。
3. 房地产市场低迷：即使调控政策优化，房地产相关指标仍可能难以明显回升。

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出，分别对应预期涨幅与基准指数的相对差异。
• 行业评级：领先大市、同步大市、落后大市，基于行业相对基准指数的表现。
• 风险评级：A（波动率≤基准指数）、B（波动率＞基准指数）。

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