电力设备行业特斯拉系列研究之十三：全球电动化领头羊，产能建设加速推进-20210128-安信证券-19页_903kb

特斯拉系列研究之十三：全球电动化领头羊，产能建设加速推进

核心内容

特斯拉在2020年第四季度实现了显著的营收和交付增长，成为全球电动化领域的领头羊。公司第四季度营收达107.44亿美元（701亿元），同比增长46%，环比增长22.5%。其中，汽车板块营收为93.14亿美元（608亿元），同比增长46%，环比增长22.4%。全年营收达315.36亿美元，同比增长28.31%，GAAP净利润首次转正，为7.21亿元，同比增长184%。

特斯拉第四季度汽车产量和交付量分别达到17.98万辆和18.1万辆，分别环比增长24%和29%，同比增长71%和61%。全年总产量50.97万辆，总交付量49.95万辆，交付量同比增长36%，完成全年50万辆的交付目标，继续维持全球第一的新能源车交付量。

主要观点

• 营收与盈利：特斯拉在2020年第四季度营收和盈利均实现大幅增长，超市场预期，但第三季度归母净利略低于市场预期，主要由于产品降价、促销成本上升、材料价格上涨等因素。
• 产能建设：特斯拉加速推进产能建设，包括弗里蒙特工厂、上海工厂、柏林工厂和德克萨斯工厂，预计2021年柏林工厂投产，首款车型为Model Y，长期目标年增长率达50%。
• 产品更新：特斯拉在高端车型上持续更新，如Model S和Model X，推出全新内饰和自动驾驶功能。同时，Model 3和Model Y的销量和市场份额不断提升。
• 以价换量策略：特斯拉通过降价策略提升销量，为未来的智能化和网联化盈利模式打下基础。软件服务收费多样性将带来巨大的利润空间。
• 技术发展：特斯拉在自动驾驶和电池技术方面持续投入，如FSD的升级和4680电池的研发，提升自动驾驶的安全性和电池的经济性。
• 行业影响：特斯拉的鲶鱼效应持续激发全球电动车市场的发展，尤其在中国市场，其国产Model 3和Model Y的销量和市场占有率均领先。

关键信息

• 产能情况：弗里蒙特工厂共60万辆产能，上海工厂Model Y和Model 3合计25万辆年产能，柏林工厂预计2021年投产，Model Y为首款车型。
• 产品表现：Model 3全球1-11月累计销量超30万辆，市占率11%；Model Y全球1-11月销量近6.4万辆，市占率2.5%。
• 财务表现：第四季度经营性现金流净额为196.66亿元，自由现金流达122亿元，资本支出达75.1亿元。
• 技术进展：特斯拉推出Model S Plaid，配备全新内饰和三电机系统，百公里加速小于2秒；同时推进FSD和Dojo超级计算机的研发，提升自动驾驶能力。
• 软件服务：特斯拉开始尝试OTA付费升级和订阅服务，软件服务成为未来盈利的重要来源。
• 市场策略：特斯拉在多个市场持续降价，以提升销量和市场占有率，为智能化和网联化做准备。

投资建议

1. 重点推荐特斯拉产业链：宏发股份、三花智控、旭升股份、奥特佳、银轮股份、拓普集团。
2. 电池及材料产业链：重点推荐宁德时代，材料环节推荐璞泰来、恩捷股份、科达利、当升科技、中科电气、宏发股份、三花智控，建议关注翔丰华、星源材质、容百科技、法拉电子。
3. 优质二线电池厂：重点推荐孚能科技、亿纬锂能、欣旺达，建议关注国轩高科。
4. 中游材料：六氟磷酸锂、锂电铜箔和正极磷酸铁锂等材料环节供需格局反转，建议重点关注天际股份、多氟多、嘉元科技、诺德股份、德方纳米、龙蟠科技。

风险提示

• 产业政策波动：可能影响特斯拉的发展。
• 终端销量不及预期：可能影响公司盈利。
• 技术进展不及预期：可能影响特斯拉的市场竞争力。

行业动态

• 新能源车销量：特斯拉2020年1-11月销量达40.77万辆，维持全球第一。
• 光伏与储能业务：特斯拉光伏和储能业务持续增长，2020年全年光伏装机量205MW，储能装机量超3GWh。
• 现金流：特斯拉现金流较为充沛，为新工厂建设和未来发展提供支持。

未来展望

• 长期目标：特斯拉计划实现每年50%的产销增长率，继续引领全球电动化浪潮。
• 自动驾驶：FSD和Dojo超级计算机的推进，将提升自动驾驶的安全性和可靠性。
• 电池技术：4680电池的研发和应用，将降低电池成本，提升特斯拉的竞争力。

结论

特斯拉在2020年实现了营收和交付的双重突破，成为全球电动化领域的领头羊。公司持续进行产品更新和产能扩张，为未来的智能化和网联化打下坚实基础。特斯拉的降价策略和软件服务收费模式，将为其带来更大的利润空间。同时，公司积极应对供应链和芯片短缺问题，确保生产顺利进行。未来，特斯拉将继续引领全球电动车市场，推动可持续能源的发展。