20141008-兴业证券-并购重组专题系列报告之四_A股并购逻辑再梳理与投资线索挖掘_26页_1mb

A股并购逻辑与投资线索总结

核心内容概述

本报告分析了2013年以来A股市场的并购趋势，并借鉴美国并购历史，梳理了并购浪潮形成的逻辑，判断了未来趋势。报告指出，A股并购活动频繁，尤其在科技、传媒、医药等转型相关行业，且并购对企业发展具有积极作用，能带来比自身投入更快的发展速度。

主要观点

• 并购浪潮的成因：经济转型、技术冲击、股市环境改善、政策鼓励等多重因素共同推动了A股并购浪潮。
• 并购类型与收益：不同类型的并购具有不同的收益特征，买壳上市的收益最高，其次是多元化并购，行业整合的收益最低。
• 并购支付方式：股权支付的并购收益高于非股权支付，尤其是行业整合中，股权支付带来的平均收益率显著高于现金支付。
• 投资策略：应关注市值较小、有转型需求的公司，尤其是采用股权支付、并购规模较大的案例。

关键信息

A股并购现状

• 自2013年以来，A股并购活动明显增加。
• 2014年至今，发布董事会预案的股权并购事件共1307起，平均每2家上市公司就有1家涉足并购。
• 并购高发行业集中在TMT（科技、媒体和通信）、医药、传媒、电子等。

并购类型与收益分析

• 买壳上市：21起，平均收益率高达67.53%，但部分案例表现不佳。
• 多元化并购：253起，平均收益率11.75%，其中传媒、军工等行业的案例表现较好。
• 行业整合并购：1033起，平均收益率3.69%，低于整体市场。
• 大股东资产注入类并购：25%的案例，平均收益率18%，低于其他类型并购。

并购支付方式与收益

• 股权支付：平均收益率26.66%，显著高于非股权支付的2.84%。
• 并购规模：并购规模越大，平均收益率越高，尤其是10亿以上的交易，收益率高达30.85%。

投资线索

• 买壳上市：重点关注总市值20亿元以下、盈利能力低迷、存在退市风险的公司，尤其是地域集中在江浙沪的民营公司。
• 多元化并购：关注市值35亿元以下、成长性弱、急需转型的公司，尤其是收购军工、商贸零售等行业的案例。
• 行业整合并购：关注电子、机械、计算机、医药、传媒、通信等行业，尤其是并购标的估值占买方市值比例较高的案例。
• 大股东资产注入：不建议特别关注，因其收益低于其他类型并购。

各类型并购特征与投资建议

买壳上市

• 特征：总市值在20亿元以下，盈利能力低迷，存在退市风险，地域集中在江浙沪。
• 投资建议：关注市值较小、有转型需求的公司，尤其是并购标的具有较高市场价值的案例。

多元化并购

• 特征：市值35亿元以下，成长性弱，急需转型，收购标的多为与主业不相关的行业。
• 投资建议：重点关注传媒、军工等高收益行业的并购案例，以及收购标的估值较高的公司。

行业整合并购

• 特征：收购标的与公司主业相关，集中在电子、机械、计算机、医药、传媒、通信等行业。
• 投资建议：关注行业整合类并购，尤其是并购标的估值占买方市值比例较高的公司，如50%以上。

大股东资产注入类并购

• 特征：收购标的由大股东或其关联方控制，收益率较低。
• 投资建议：不特别关注大股东资产注入，因其收益低于其他类型并购。

各行业2015年并购趋势

• 化工：并购可能性高，推动力为业务转型和国企改革。
• 有色金属：并购可能性高，推动力为矿产资源整合。
• 建筑材料：并购可能性高，推动力为提高市占率和转型双主业。
• 建筑装饰：并购可能性高，推动力为提高市占率和转型双主业。
• 电气设备：并购可能性高，推动力为进入新兴产业和提升股价。
• 机械设备：并购可能性高，推动力为传统产业转型和提升竞争力。
• 国防军工：并购可能性高，推动力为资产注资和政策支持。
• 纺织服装：并购可能性高，推动力为业务转型和国企改革。
• 轻工制造：并购可能性高，推动力为外延整合和业务转型。
• 商业贸易：并购可能性高，推动力为国企改革和业务转型。

总结

A股并购活动在2013年以来显著增加，尤其在科技、传媒、医药等转型相关行业。并购的收益与支付方式、并购目的、交易规模密切相关，股权支付和大额交易通常带来更高的收益。投资应重点关注市值较小、有转型需求的公司，以及采用股权支付、并购规模较大的案例。各行业的并购趋势显示，化工、有色金属、建筑材料、建筑装饰、电气设备、机械设备、国防军工、纺织服装、轻工制造和商业贸易等行业具有较高的并购可能性，推动力包括业务转型、国企改革、政策支持等。