20231205-国盛证券-固定收益点评_二永债规模估值全梳理_16页_1mb

银行二永债投资分析总结

在城投资产荒背景下，银行二级资本债（二永债）成为替代投资品种。2023年11月底，二永债总存续规模接近6万亿元，较去年底增加6500亿元。

一、二永债规模变化

• 二级资本债：11月底存续规模达358万亿，增加3843亿元。国有大行占67%，股份行占比下滑至16%。
• 银行永续债：11月底存续规模达235万亿，增加2672亿元。国有大行占比55%，城商行和农商行合计占比不足18%。
• 评级结构：AAA级债券占绝大多数，二级资本债占比90%，永续债占比89%。

二、银行类型分布

• 国有大行：二级资本债占比67%，永续债占比55%；期限集中于中长期，收益率差异较为均匀。
• 股份行：二级资本债规模下降，永续债估值均值高于国有行，民生银行、渤海银行、恒丰银行估值突出。
• 城商行与农商行：规模较小但估值差异较大，中小银行中低评级债券收益率高，但风险相对较高。

三、期限与估值

• 期限分布：国有行二永债期限集中在3-5年；股份行和中小银行估值分化明显，短久期债券收益率整体处于高位。
• 估值水平：二永债收益率多在28%-50%区间；国有行估值紧凑，股份行及中小银行差异显著。风险提示称数据可能存在偏差，同时警惕利率大幅上行带来的收益率风险。

风险提示

• 统计数据可能存在偏差。
• 利率超预期变化将显著影响债券价格。
• 投资建议参考需结合具体配置策略及风险承受能力。