新三板主题报告：教育部鼓励民办教育释放积极信号，民办高教、k12学校估值或逐步回升-20201127-安信证券-13页_869kb

民办教育政策积极信号及市场影响总结

核心内容

教育部于2020年11月10日发布关于政协提案的答复函，释放了对民办教育的积极信号，强调了公平对待民办学校、规范关联交易、完善法律政策体系等核心内容，有助于缓释市场对港股高教及K12学校板块的担忧，并推动估值回升。

主要观点

• 过渡期管理：教育部未设定全国统一的过渡期，而是由各省根据实际情况制定政策，避免“一刀切”做法。
• 关联交易监管：允许合法合规的关联交易，但要求公开、公平、公正，建立信息披露制度，加强监管审查。
• 公平对待民办学校：非营利性民办学校与公办学校享有同等待遇，包括政府补贴、税费优惠、师生权益保障等。
• 法律政策体系完善：加快修订《民办教育促进法实施条例》，构建上下衔接、横向贯通的法律制度体系，强化民办学校内部控制与财务管理。
• 简化审批流程：取消或下放多项审批事项，简化举办者变更手续，优化民办教育营商环境。

关键信息

政策影响

• 教育部文件对民办教育的支持有助于缓释政策不确定性，尤其对港股高教和K12学校板块。
• 民促法送审稿之后，民办高教板块估值优于K12板块，预计随着政策逐步清晰，估值将逐步回升。

市场表现

• 2020年11月12日，港股民办高教和K12学校公司股价出现明显上涨，如天立教育涨幅达27.91%，希望教育涨幅达16.93%。
• 民办高教板块整体PE为28x，K12板块为26x，反映出市场对民办高教的更积极预期。

行业发展趋势

• 民办高教渗透率：目前约为20%，预计2023年将增至约1637亿元，复合年增长率约为6.8%。
• 高职扩招：2020年计划扩招200万人，推动民办高教集团外延扩张。
• 独立学院转设：加速转为民办，有助于提升教学质量与业绩表现。

资本市场反应

• 香港是民办高教和K12学校的主要聚集地，形成系统性板块效应。
• 多家港股教育公司股价因政策利好而上涨，显示市场对民办教育前景的信心增强。

风险提示

• 政策不确定性可能对民办教育发展造成影响。
• 行业增速可能不达预期，需关注政策执行力度及市场变化。

估值与增长预测

• 民办高等教育行业总收入从2014年的829亿元增至2018年的1180亿元，复合年增长率为9.2%。
• 民办高教在校人数预计从2014年的590万人增至2023年的670万人。
• 民办高教每学年平均学费由2014年的10,983元增至2018年的13,530元，学费提价空间较大。

民办教育发展路径

• 政策支持下，民办高教有望实现教学质量与业绩的双重提升。
• 独立学院转设为民办将为教育集团提供更多优质资源。
• 外延并购仍是民办高教增长的重要手段，尤其是异地扩张和优质学校并购。

未来展望

• 随着政策逐步落地，民办教育将逐步走向规范化、市场化。
• 民办高教与K12板块将分别受益于不同的政策导向，民办高教估值表现更优。
• 建议关注具备优质资源和良好盈利模式的民办教育标的，特别是在独立学院剥离后的优质学校。