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玉米期货早报总结（2022-11-25）

核心内容概述

本报告分析了2022年11月25日玉米期货市场的供需态势、价格走势、库存变化及投资建议，重点关注了国内外玉米供需、政策变化、市场情绪及期货合约表现。

主要观点

1. 供需态势

• 中国玉米供需：11月供需数据与10月基本持平，期末库存减少0.1百万吨至209.14百万吨，主要受进口量减少影响。
• 全球玉米供需：期末库存上升0.67百万吨至307.68百万吨，主要因产量上升0.16百万吨，国内消费下降0.49百万吨，同时受到加拿大种用消费减少及进口预期减少的影响。
• 22/23年度预测：中国玉米期末库存预计下调0.1百万吨至206.12百万吨，全球库存预计下调0.43百万吨至300.76百万吨，主要因南非产量下降。

2. 市场表现

• 期货收盘价：01合约收盘价2889元/吨，较前值上涨10元/吨；03合约上涨5元/吨；05合约下跌5元/吨；07合约上涨7元/吨；09合约上涨4元/吨；11合约下跌3元/吨。
• 基差情况：01合约基差为21元/吨，现货升水期货，市场情绪偏中性。
• 期货走势：01合约期货价收于MA20之上，显示市场偏多。

3. 库存变化

• 加工企业库存：截至11月24日，库存总量为201.1万吨，较上周减少4.83%。
• 北方港口库存：截至11月11日，北方四港库存为257.8万吨，周比增加6.84%。
• 南方港口库存：广东港口库存为81.4万吨，周环比增加5.03%。
• 饲料企业库存：平均库存34.50天，周环比下降0.34天，较去年同期上涨4.15%。
• 交易所仓单：截至11月24日，大商所玉米仓单为90061吨，较前值减少5156吨。

4. 利多因素

• 全球玉米供应偏紧：欧洲供应紧张，美国玉米减产预期扩大。
• 生猪存栏上升：截至9月30日，生猪存栏量44394万头，环比上升3.11%；能繁母猪存栏4362万头，环比上升0.88%。
• 新粮惜售情绪：出粮窗口时间减少，支撑价格。
• 深加工需求回升：深加工企业需求支撑，价格重心走稳。
• 进口玉米减少：中国9月玉米进口量153万吨，环比及同比均下降。

5. 利空因素

• 饲料企业观望：需求恢复不如预期，建库意愿不强。
• 新粮集中上市：可能造成短期供给过剩，对价格形成压力。

关键信息

• 玉米产量：美国2022年玉米产量为13929921千蒲式耳，较2021年下降7.59%。
• 进口情况：11月中国玉米进口量预计下调11万吨至2189万吨，期末库存下调9万吨至674万吨。
• 库存变化：截至11月24日，饲料企业玉米平均库存34.50天，较上周下降0.34天。
• 价格走势：东北及华南港口价格继续上调，冬小麦与玉米价差过大，影响减弱。
• 投资建议：01合约建议在2874-3004区间操作，短期偏多，但需关注新粮集中上市对供给的影响。

主要逻辑

当前玉米市场供应偏紧，饲料需求及深加工需求持续上升，新粮上市节奏缓慢支撑价格。中长期来看，新作玉米产量由减产转为增产预期，但年底生猪饲料需求及深加工需求仍有增长空间，整体维持供给偏紧态势。

主要风险点

• 深加工库存消耗情况：若库存消耗缓慢，可能影响价格走势。
• 生猪存栏及二次育肥情绪：若存栏量下降或二次育肥情绪减弱，可能压制需求。
• 饲用稻谷拍卖情况：若拍卖量增加，可能对玉米需求形成替代。
• 饲料库存变化：库存水平高可能抑制价格上行。
• 新粮惜售情绪转变：若新粮集中上市，可能导致价格回调。

总结

综合来看，玉米市场短期偏多，期货价格受现货支撑上涨，但需警惕新粮集中上市带来的供给压力。投资建议在2874-3004区间操作，关注供需变化及政策动态。