20180306-第一创业-宏观利率周报_2018债市回归慢牛_股市震荡回升_20页_301kb

宏观经济与市场展望总结

核心内容

本报告分析了2018年国内外宏观经济形势及市场走势，重点探讨了债市与股市的运行逻辑，以及美元和黄金的中长期趋势。同时，对2018年2月和3月的重要经济数据及财经日历进行了回顾与展望。

主要观点

国内经济与市场

1. 2018年债市将回归慢牛

   • 2017年债市熊市是由于名义GDP增速回升与通胀高企造成的。
   • 2018年名义GDP增速可能放缓，实际GDP增速趋于下降，而通胀（GDP平减指数）也呈现下行趋势。
   • 企业利润增速下降将对股市形成压力，但无风险收益率的下降将支撑股市估值，因此股市整体呈现震荡回升态势。

2. 2月经济数据表现

   • 2月官方制造业PMI回落至50.3%，接近枯荣线，但考虑春节因素，实际放缓程度较温和。
   • 非制造业PMI也有所回落，但建筑业与服务业活动仍保持一定扩张。
   • 企业规模分化明显，大型企业仍处扩张区间，而中小企业（尤其是小型企业）已进入衰退区间。

3. 经济动能高峰已过

   • 2018年经济增长动能可能趋缓，"新周期"尚未到来。
   • 1.5万亿基建计划虽面临挑战，但可能带来财政与民间投资的提振。
   • 制造业投资受减税和内外需改善影响，有望加速。

关键信息

国内经济数据

• 制造业PMI：2月为50.3%，较1月下降1.0个百分点。
• 非制造业PMI：2月为54.4%，较1月下降0.9个百分点。
• 企业规模分化：大型企业PMI为52.2%，中型企业为49.0%，小型企业为44.8%。
• 进出口数据：2月进口指数为49.8%，出口订单指数为49.0%，进出口整体下滑。
• 价格数据：原材料购进价格指数为53.4%，出厂价格指数为49.2%，工业品价格上涨压力缓解。
• 经济基本面：1-2月发电耗煤同比增长15.06%，钢铁开工率稳定，显示经济运行相对平稳。

海外经济与市场

美国

• 经济前景乐观

  • 个人消费支出虽有放缓，但个人可支配收入持续回升，减税政策将增强居民购买力。
  • 房地产市场表现稳健，新屋开工与营建许可回升，表明补库存需求增强。
  • 制造业景气度提升，2月ISM制造业PMI升至60.8%，显示制造业扩张。

• 不会走向过热

  • 贸易逆差持续扩大，对GDP增速构成拖累。
  • 居民消费支出受债务水平和储蓄率影响，回升空间有限。
  • 美联储加息周期进入后半段，利率上升将抑制经济增长。

• 美元指数与黄金走势

  • 短期美元指数将企稳回升，在90上下震荡。
  • 中长期美元指数仍倾向于贬值，黄金有望突破1400-1500美元/盎司。

欧元区

• 经济持续复苏但有所放缓
  • 1月失业率维持在近9年最低位，但景气指标略有回落。
  • 通胀水平维持在低位，核心CPI稳定，整体CPI受油价拖累。
  • 欧央行可能在3月利率决议中维持现有政策不变，避免欧元过快升值。

日本

• 经济数据表现平稳
  • 1月零售销售环比下滑，但同比略有改善。
  • 外汇储备稳定，货币存量M2和M3同比略有下降。
  • 企业信心指数略有回升，但整体经济复苏仍较温和。

附录：财经日历

上周重要数据回顾

本周重要财经日历

投资建议与评级

• 股票投资评级：

  • 强烈推荐：预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：预计6个月内股价涨幅在5%-20%之间。
  • 中性：预计6个月内股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：预计6个月内股价表现弱于市场基准指数5%以上。

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准。

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