20180508-第一创业-宏观利率周报_经济不如预期悲观_债市短期将陷震荡_长期_慢牛_不变_15页_258kb

宏观经济总结

核心内容

2018年4月，我国宏观经济表现平稳，未如市场预期般悲观，债市短期陷入震荡偏弱格局，但中长期“慢牛”趋势未变。主要因素包括出口放缓、外需疲软以及财政收缩。与此同时，美国、欧元区及日本经济也呈现不同程度的放缓或回升。

主要观点

国内经济表现

• 4月经济数据：4月制造业PMI回落至51.4%，但仍在历史高位，显示经济增长平稳。非制造业PMI回升至54.8%，综合PMI产出指数回升至54.1%，表明经济活动总体稳定。
• 高频数据：工业生产回升，市场需求回暖，库存快速去化，价格上涨居多，显示经济内生动能仍较强。
• 债市展望：由于经济未如预期悲观，叠加美债收益率上升对债市心理压力，债市短期需修正，进入震荡偏弱阶段。但中长期来看，宏观经济缓慢下行趋势未变，债市“慢牛”格局仍将持续。

海外经济表现

• 美国经济：4月制造业与非制造业PMI双双回落，经济延续一季度放缓势头。非农就业新增16.4万，低于预期，薪资增速放缓，显示就业市场疲软。美联储5月利率决议偏中性，维持利率不变，预计2018年剩余加息次数为两次。
• 欧元区经济：一季度GDP环比增长放缓至0.4%，零售销售与出口均出现回落，制造业与服务业PMI连续下滑，显示经济动能减弱。通胀意外下滑，核心通胀回落，可能影响欧洲央行结束QE的决策。
• 日本经济：4月制造业与服务业PMI双双回升，显示经济有所回暖，但整体增长仍较为温和。

关键信息

国内经济数据

• 4月制造业PMI：51.4%（环比下降0.1%）
• 非制造业PMI：54.8%（环比上升0.2%）
• 综合PMI产出指数：54.1%（环比上升0.1%）
• 工业生产回升，市场需求回暖，库存快速去化，价格上涨。
• 发电耗煤、钢铁开工率反弹，显示工业活动增强。
• 房地产销售跌幅收窄，汽车销售高增，市场需求改善。

海外经济数据

• 美国：

  • 3月贸易逆差收窄至490亿美元，主要由于进口下降。
  • 4月非农就业新增16.4万，低于预期，失业率降至3.9%。
  • 4月ISM制造业PMI：57.3%（环比下降2.0%）
  • 4月非制造业PMI：56.8%（环比下降2.0%）
  • 美联储5月利率决议维持利率不变，预计2018年再加息两次。

• 欧元区：

  • 一季度GDP环比增长0.4%，同比增速放缓至2.5%。
  • 4月制造业与服务业PMI双双回落，经济延续放缓趋势。
  • 4月CPI同比增速降至1.2%，核心CPI同比降至0.7%，显示通胀压力下降。

• 日本：

  • 4月制造业PMI回升至53.8%，服务业PMI回升至52.5%，显示经济回暖。
  • 4月家庭消费者信心指数略有下降，显示市场情绪偏弱。

附录：财经日历

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