20211220-中泰证券-2022年医药生物行业投资策略_看好_创新前沿_中国制造_消费升级__紧抓_龙头白马+专精特新__98页_3mb

证券研究报告总结

核心内容

2022年医药生物行业投资策略聚焦于“创新前沿、中国制造、消费升级”三大主线，强调抓住“龙头白马+专精特新”企业。报告回顾了2021年的市场表现和行业政策，分析了2022年的趋势与机遇，并提出了重点公司推荐及风险提示。

主要观点

• 创新前沿：创新仍是医药行业发展的核心驱动力，2022年更加强调创新出海与产业链布局。上游产业链、CRO、创新药及器械是重点投资方向。
• 中国制造：中国作为传统制造业强国，在医改深化背景下，医药高端制造逻辑强化，关注CDMO/CMO、特色原料药、装备及耗材等领域的升级与全球优势。
• 消费升级：医疗服务、疫苗及生物制品、连锁药房和品牌中药等细分领域受益于内需拉动和技术革新，成为投资重点。

关键信息

市场表现

• 2021年医药板块整体收益率为-9.81%，但结构性行情明显，部分细分赛道表现突出。
• 原料药（含CDMO）涨幅最高，达25.11%；中药涨幅为19.56%；生命科学上游和CRO/CDMO涨幅分别达36.52%和24.20%。
• 中小市值股票表现优于大市值，0-100亿市值公司加权收益率达7%；200-500亿市值公司加权收益率达10%；100-200亿市值公司加权收益率达12%。
• 医药板块估值为32.4倍PE，低于历史平均水平（37.3倍PE），但医疗服务板块估值最高，达79倍PE。

行业政策

• 集采政策：2021年完成6轮国采，涉及超过200个品种，平均降价幅度为52%-59%。仿制药集采基本见底，未来关注政策边际修正。
• 医保谈判：医保目录调整趋于常态化，2021年新增74种药品，平均降价66.6%，续约谈判品种降价温和。国产创新药表现突出，多个产品首次纳入医保。
• 支付改革：DRG/DIP支付方式改革加速推进，政策闭环有望形成。2021年启动三年行动计划，预计到2024年底，全国所有统筹地区将开展DRG/DIP付费方式改革。
• 医疗服务：民营医疗加速集中，头部企业受益于分级诊疗和医保支付改革，同时支持社会办医发展。

创新前沿

• 2021年国产创新药上市速度加快，多个品种获批，包括ADC、细胞基因治疗等。
• 创新药出海加速，百济神州、荣昌生物等企业达成多项license-out交易，部分产品已在美国申请上市。
• 合作模式多样化，包括技术平台、临床研究、商业化合作等，促进创新药企发展。

中国制造

• CDMO/CMO：药明生物、药明康德、凯莱英等企业受益于创新服务与制造优势，业绩持续增长。
• 特色原料药：司太立、天宇股份、健友股份、奥翔药业等企业在全球市场具备竞争优势，业绩有望修复。
• 装备及耗材：迈瑞医疗、东富龙、楚天科技、森松国际等企业受益于国产替代加速，疫情提供良好契机。

消费升级

• 医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、锦欣生殖等企业受益于医疗服务扩张。
• 疫苗及生物制品：智飞生物、万泰生物等企业受益于国产疫苗技术革新和需求增长。
• 药房及中药：连锁药房和品牌中药企业受益于消费升级和内需拉动。

重点公司推荐

• 迈瑞医疗
• 药明生物
• 药明康德
• 恒瑞医药
• 爱尔眼科
• 智飞生物
• 万泰生物
• 康龙化成
• 凯莱英
• 信达生物
• 通策医疗
• 诺唯赞
• 君实生物
• 海吉亚医疗
• 海思科
• 司太立
• 天宇股份
• 拱东医疗

风险提示

• 政策变化风险
• 疫情扰动风险
• 药品研发风险
• 海外药品加速进入导致竞争加剧的风险
• 研报使用信息更新不及时的风险