20240610-华泰期货-燃料油周报_俄罗斯供应回升_高硫市场结构或边际转弱_13页_839kb

燃料油周报分析总结

投资逻辑

1. 国际油价与原油基本面：
   国际油价在经历调整后有所企稳，但整体趋势仍不明朗。原油市场的主要矛盾在于需求疲软，供应端需继续支撑价格。虽然沙特油长对高盛看空报告进行批评，但欧佩克会议结果基本符合预期，未超预期减产，市场空头情绪有所释放。预计短期内油价维持震荡，趋势不明确。

2. 高硫燃料油（HSFO）市场：

   • 供应反弹：俄罗斯炼厂检修结束后逐步复产，5月发货量环比增加88万吨。同时，国内进口虽因炼厂利润不佳有所下滑。
   • 需求疲软：乌克兰无人机袭击虽未完全停止，但对俄燃料油出口影响有限。
   • 市场结构：高硫燃料油市场结构存在支撑，但最强阶段可能已过，估值存在回调空间。

3. 低硫燃料油（LSFO）市场：

   • 供需矛盾：需求增量有限，且供应来源充裕，缺乏持续上涨动力。
   • 供应变化：科威特船货出口明显下滑，供应压力有所缓解。

4. 风险因素：

   • 供应端：俄罗斯炼厂检修超预期，伊朗燃料油出口低于预期。
   • 需求端：中东发电需求超预期。

交易策略

• 单边立场： 中性。
• 操作建议： 关注逢低做多LU2409-FU2409价差的机会，具体操作需结合市场走势和价差变化。
• 风险提示： 俄罗斯超预期复产、供应缺口变化、需求不及预期等是主要风险点。

图表数据摘要

• 价格走势：燃料油主力合约结算价及远期曲线显示波动性，但仍保持震荡格局。
• 价差分析：
  • HSFO与原油裂解价差与比价变化明显，反映供需松紧变化。
  • INELU与SHFEFU价差波动较大，支持价差交易策略。
• 库存与销售：
  • 新加坡燃料油库存变化较大，东北亚需求表现分化。
  • 俄罗斯燃料油出口量稳定，影响全球供应格局。

免责声明：本报告所载信息仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此操作风险自负。详细内容请见报告最后一页。