20171014-天风证券-雪榕生物-300511.SZ-三季度业绩继续高增长，长期成长性凸显！_446kb

雪榕生物（300511）总结

核心内容

雪榕生物在2017年第三季度实现了显著的业绩增长，公司整体表现强劲，展现出良好的长期成长潜力。公司凭借金针菇和香菇的业务结构调整，成功推动了业绩的高增长，同时控股股东的增持也表明了对未来发展的信心。分析师对雪榕生物给予了“买入”评级，并设定了目标价为43.8元。

主要观点

• 业绩高增长：公司1-9月份归母净利润预计为7500-8400万元，同比增长142.65%-171.77%；第三季度归母净利润预计为3900-4400万元，同比增长110.73%-137.75%。
• 金针菇放量与香菇减亏：金针菇产量和销售量大幅增长，预计三季度销售量约为5万吨，同比增长约50%；香菇业务大幅减亏，成为业绩增长的重要驱动力。
• 价格趋势与成本优势：金针菇作为蔬菜的替代品，需求具有弹性，价格下跌将导致中小种植企业退出，从而提升行业供给结构，公司凭借成本优势可维持盈利水平。
• 长期成长路径清晰：公司计划从金针菇单品突破向品类扩张发展，同时向食品端转型，进一步打开成长空间。
• 控股股东增持：8月底，大股东杨勇萍增持公司股份403.68万股，彰显对公司未来发展的信心。

关键信息

财务预测

业绩增长预测

• 2017年：归母净利润同比增长99.44%，EPS为0.91元。
• 2018年：归母净利润同比增长59.48%，EPS为1.46元。
• 2019年：归母净利润同比增长65.49%，EPS为2.41元。

风险提示

• 公司产品放量不及预期。
• 产品价格大幅下跌。

投资评级

• 行业：农林牧渔/种植业
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：28.20元
• 目标价格：43.8元

分析师信息

• 分析师：吴立
• 执业证书编号：S1110517010002
• 邮箱：wuli1@tfzq.com

财务数据与估值

• 2017年：预计营业收入增长34.63%，净利润增长99.44%，EPS为0.91元，市盈率30.22倍。
• 2018年：预计营业收入增长75.01%，净利润增长59.48%，EPS为1.46元，市盈率18.95倍。
• 2019年：预计营业收入增长73.97%，净利润增长65.49%，EPS为2.41元，市盈率11.45倍。

估值比率

• 市盈率（P/E）：从2015年的51.21倍降至2019年的11.45倍。
• 市净率（P/B）：从2015年的9.95倍降至2019年的2.90倍。
• EV/EBITDA：从2015年的29.78倍降至2019年的7.77倍。

财务比率

• 毛利率：2017年为28.71%，2019年预计为25.84%。
• 净利率：2017年为15.55%，2019年预计为13.48%。
• ROE：2017年为13.78%，2019年预计为25.29%。
• ROIC：2017年为14.00%，2019年预计为21.91%。
• 资产负债率：从2015年的63.77%降至2019年的55.87%。
• 净负债率：从2015年的21.16%降至2019年的18.76%。

总结

雪榕生物在2017年三季度业绩继续高增长，主要得益于金针菇放量和香菇减亏。公司具备成本优势和市场扩张潜力，未来有望通过品类扩张和食品转型进一步打开成长空间。控股股东的增持也表明了对未来发展的信心。分析师上调了2018年估值至30倍，目标价为43.8元。公司财务数据和估值比率显示其成长性良好，具备较高的投资价值。