20220715-光大证券-2022年6月经济数据点评_经济走过低点_V型反弹开启_9页_960kb

总量研究总结

核心内容

2022年6月经济数据表明，中国经济在经历二季度的低点后，开始出现修复迹象，整体呈现V型反弹趋势。尽管部分行业如房地产仍面临压力，但基建投资、制造业投资、社会消费品零售总额（社零）和出口增速均有回升，显示出经济复苏的初步迹象。

主要观点

• 经济复苏迹象明显：6月经济数据进一步回升，表明疫情冲击已逐步减弱，经济活动开始恢复。
• 基建投资大幅反弹：6月基建投资增速达到12.0%，成为拉动固投回升的主要力量，专项债加速发行和政策支持是关键因素。
• 房地产销售回暖，但投资回落：房地产销售额跌幅收窄，但开发投资增速回落，受土地购置费和施工端动能不足影响。
• 制造业投资承压：制造业投资增速小幅回升，但细分行业表现分化，出口增速可能在下半年回落，拖累制造业复苏。
• 社零增速转正：6月社零单月增速3.1%，是二季度首次转正，主要受益于消费场景恢复和政策支持，但疫情反复仍构成风险。
• 全年经济增长目标面临挑战：上半年GDP累计增速为2.5%，若全年要达到5.5%目标，下半年需实现7.2%-8.1%的增速。

关键信息

一、6月经济数据进一步回升

• 6月GDP单月增速3.9%，高于市场预期。
• 固投累计增速6.1%，高于wind一致预期。
• 社零单月增速3.1%，超预期转正。
• 出口增速虽强，但后续可能回落。

二、GDP：实现全年5.5%目标有挑战

• 二季度GDP增速降至0.4%，为2020年二季度以来最低。
• 第二、第三产业是主要拖累，第一产业表现平稳。
• 上半年GDP累计增速为2.5%，全年要达到5.5%目标，下半年需实现7.2%-8.1%的增速。

三、基建：大幅反弹，三季度将持续发力

• 6月基建投资增速反弹至12.0%，其中电热燃气及水、水利公共投资增速分别达到24.1%和18.0%。
• 专项债发行加速，5月和6月分别发行约1.36万亿，基本完成全年任务。
• 政策支持和融资端发力，预计三季度基建投资增速将持续反弹。

四、房地产：销售回暖，投资转冷

• 6月房地产销售额增速从-38%回升至-21%，销售面积增速从-32%回升至-18%。
• 但房地产开发投资增速回落至-9.4%，受土地购置费拖累和施工端动能不足影响。
• 7月高频数据显示房地产销售面积再次回落，居民购买力后劲不足，仍需政策支持。

五、制造业：压力依然存在，仍需政策呵护

• 6月制造业投资单月增速9.9%，但低于去年9月至今年3月的平均水平。
• 化学原料及制品、纺织行业投资增速回升，而运输设备、汽车、食品等行业投资增速回落。
• 出口增速虽强，但海外总需求扩张放缓，预计下半年出口增速将回落，拖累制造业复苏。

六、社零：汽车和可选消费快速反弹

• 6月社零增速3.1%，首次转正，汽车和可选消费增速大幅回升。
• 必选消费品和石油制品增速相对平稳，但居住品类消费仍受房地产拖累。
• 餐饮消费增速回升至-4.0%，但仍低于2022年2月的8.9%。
• 随着暑期消费旺季到来，社零有望温和复苏，但疫情反复可能制约复苏速度。

风险提示

• 全球疫情反复，国际局势进一步升级，可能对经济复苏构成压力。
• 海外需求放缓，出口增速可能回落，影响制造业复苏。
• 房地产投资恢复仍需时间，政策支持仍需持续。

相关研报

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• 房地产投资有哪些新变化？

图表目录

• 图1：6月，基建是固投回升的主要拉动
• 图2：6月下旬，重点城市出行已经基本恢复
• 图3：从支出法来看，五大分项相对一季度增速均有回落
• 图4：二季度GDP降至0.4%，第二、第三产业是主要拖累
• 图5：5月、6月专项债加速发行
• 图6：6月，电热燃气及水、水利公共投资增速快速回升
• 图7：6月销售额和销售面积跌幅收窄，销售均价上行
• 图8：高频数据显示，7月销售面积再次回落
• 图9：开发商新开工及竣工面积降幅继续扩大
• 图10：开发商到位资金增速好转
• 图11：6月，制造业细分行业投资增速相对5月有升有降
• 图12：汽车和可选消费增速大幅回升
• 图13：石油制品、汽车、药品消费保持较高增速
• 图14：餐饮消费快速恢复，但增速依然为负
• 图15：服务业PMI在6月大幅回升

分析师信息

• 高瑞东
  执业证书编号：S0930520120002
  联系方式：010-56513108
  邮箱：gaoruidong@ebscn.com

• 赵格格
  执业证书编号：S0930521010001
  联系方式：0755-23946159
  邮箱：zhaogege@ebscn.com

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