20151118-广发证券-建筑工程行业11月月报_单月投资增速提升_建筑企业有望好转_26页_2mb

建筑工程行业11月月报总结

核心内容概览

本报告对2015年11月建筑工程行业进行了全面分析，涵盖固定资产投资、建筑企业订单、行业收入与盈利状况、资产周转与现金流、会计确认方法及投资建议等方面。

主要观点

• 固定资产投资回升：10月固定资产投资当月同比增长 $9.3%$，高于9月的 $6.8%$，显示投资增速开始回升，带动建筑板块热度。
• 行业收入增速放缓：建筑行业整体收入增速下降，但环比有所改善，部分子行业如水利、钢结构、传统路桥毛利率提升。
• 盈利水平提升：行业毛利率、费用率、净利率均有所上升，反映盈利能力增强。
• 现金流改善：尽管收现比和付现比均下降，但付现比下降幅度大于收现比，显示建筑企业将资金压力转移给供应商，行业现金流有所改善。
• 会计确认法影响财务指标：建筑行业采用完工百分比法确认收入，导致存货与应收款项比例差异，影响财务表现。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为建筑行业将出现反弹，发改委加速基建项目审批及国企改革提速，有望带动行业热度。

关键信息

固定资产投资情况

• 整体趋势：固定资产投资累计同比增速继续下行，但当月增速和新开工增速开始回升。
• 细分行业：
  • 基建投资：10月增速为 $17.4%$，处于高位且稳定增长。
  • 房地产投资：累计同比降至 $2%$，销售有所回暖，但投资仍偏弱。
  • 制造业投资：10月当月同比增速为 $8.4%$，较9月增长3.8个百分点，显示制造业投资出现反弹。

建筑企业订单情况

• 国内订单：整体仍低迷，但部分企业订单有所改善。
  • 中国建筑：建筑业务订单与地产销售额均下降。
  • 中国化学：新签订单为负增长但正在改善，海外订单保持高增长。
  • 中国中冶：新签订单逐渐好转，海外订单高增长。

行业收入与盈利分析

• 收入增速：行业整体收入增速下降，但三季度单季有所改善。
• 盈利能力：
  • 毛利率：整体毛利率上升0.5个百分点，部分子行业如传统路桥、水利、钢结构等毛利率提升。
  • 费用率：整体期间费用率上升0.33个百分点，管理费用率上升0.27个百分点。
  • 净利率：整体净利率小幅提升0.09个百分点，显示盈利能力增强。

资产与现金流情况

• 资产周转：应收款项与存货占比上升，资产周转速度变慢。
• 现金流：行业收现比和付现比均下降，但付现比下降幅度更大，显示资金压力转移给供应商，现金流有所改善。
• 经营性现金流：前三季度经营性现金流净额为-416亿元，较去年同期有所好转。

会计确认法影响

• 完工百分比法：收入确认与结算、收款不匹配，导致存货与应收款项比例差异。
• 行业差异：不同子行业因业主类型和付款节奏不同，财务指标呈现分化。

投资建议

• 行业趋势：建筑行业整体反弹，预计未来几个月投资增速将继续回升。
• 企业表现：大建筑公司订单改善，部分子行业毛利率提升，行业净利率小幅上升。
• 评级维持：维持“买入”评级，认为建筑板块有望持续升温。
• 政策影响：发改委刘鹤副主任调研广东，国企改革提速，粤水电等企业有望受益。

风险提示

• 宏观经济下行：可能进一步影响固定资产投资和建筑行业整体增长。
• 市场流动性风险：资金紧张可能对建筑企业现金流造成压力。

行业评级

• 评级：买入
• 报告日期：2015-11-18

附录信息

• 分析师：唐笑（S0260512030009）
• 联系人：岳恒宇
• 研究团队：广发证券建筑工程行业研究小组
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用本报告而产生的任何责任。