20151202-华泰证券-2016年有色金属年度策略报告_破中求存_立中求变_29页_2mb

2016年有色金属及新材料行业年度投资策略总结

核心内容

2016年有色金属行业仍处于“破旧立新”的关键阶段，传统行业利润下滑与产能过剩问题持续存在，而政策导向和市场环境的变化为行业提供了结构性调整和投资机会。在宽松的货币环境和供给侧改革的推动下，行业有望迎来中周期反弹。投资机会主要集中在锂电新能源产业链、金属新材料加工以及工业金属供给端收缩带来的阶段性机会。

主要观点

• 供给侧改革：政策为行业产能出清和需求端企稳提供了方向，有助于行业基本面的边际改善。
• 流动性宽松：人民币汇率波动控制在合理范围内，有利于维持市场流动性，为资产价格提供支撑。
• 锂电新能源产业链：具备较强确定性，受益于新能源汽车的爆发式增长，碳酸锂价格上涨趋势明确，资源类企业盈利弹性显著。
• 金属新材料加工：包括3D打印、镁合金、高温合金等，代表产业升级方向，技术突破和规模化应用将推动行业增长。
• 工业金属供需改善：锌、铝等金属行业因供给收缩和需求见底，具备较大的投资价值。

关键信息

1. 行业评级与投资方向

• 有色金属：中性（维持）
• 基本金属及冶炼：中性（维持）
• 重点推荐：
  • 天齐锂业（002466）：锂资源行业龙头，享受价格上涨“新常态”，预计2016年EPS为3.22元，维持“增持”评级。
  • ST融捷（002192）：转型新能源，重点布局锂矿和锂电设备，预计2016年EPS为0.55元，维持“增持”评级。
  • 银邦股份（300337）：3D打印龙头企业，具备技术壁垒和市场潜力，预计2016年EPS为0.35元，维持“买入”评级。
  • 云海金属（002182）：镁合金全产业链布局，盈利拐点逐渐显现，预计2016年EPS为0.55元。

2. 锂电新能源产业链分析

• 新能源汽车增长：2015年国内新能源汽车产销同比增长2.1倍和2.3倍，占总体销量比例达到0.8%。
• 碳酸锂价格上涨：由于四大锂资源巨头（Talison、SQM、Rockwood、FMC）形成寡头垄断格局，碳酸锂价格呈现加速上行趋势。
• 成本承受能力：即使碳酸锂价格上涨200%，对动力电池和消费电子的成本影响有限，不会显著抑制下游需求。
• 技术进步与规模化：电池成本持续下行，主要得益于技术进步和规模化生产，而非原材料价格下降。

3. 金属新材料加工

• 3D打印：全球3D打印行业复合增速维持在30%以上，金属3D打印渗透率提升，应用于航空、医疗和模具制造等领域。
• 镁合金：因汽车轻量化和环保政策推动，镁合金应用空间扩大，国内单车使用量较低，存在较大增长潜力。
• 高温合金：具备较高的进入壁垒和成长性，适用于高端制造领域。

4. 供给端收缩与需求端见底

• 锌行业：供给端收缩相对充分，未来有望迎来价格反弹。
• 铝行业：产能出清进程缓慢，但底部弹性较大，行业复苏信号可能出现在2016年第二季度。
• 行业出清：国内过剩产能出清将加速，配合财政和汽车产业政策对需求的支撑，有助于中周期企稳。

5. 行业趋势与风险提示

• 行业趋势：供给侧改革和新能源政策推动下，行业有望迎来结构性调整和周期性反弹。
• 风险提示：
  • 新能源汽车产销不达预期；
  • 3D打印和镁合金产能投放进度不达预期；
  • 政策支持力度减弱。

投资建议

• 锂电新能源：重点推荐天齐锂业，关注ST融捷。
• 金属新材料：关注银邦股份（3D打印）、云海金属（镁合金）。
• 工业金属：更看好锌和铝行业，关注供给端收缩和需求端企稳的双重驱动。

图表与数据支持

• 图1：供给侧改革表明政府高层开始关注长期经济发展的真实驱动力。
• 图2：国际大宗金属价格三季度快速下跌。
• 图3：工业金属企业利润大幅下滑。
• 图4：货币宽松政策引导无风险利率下行。
• 图5：行业库存高企利于产能关停出清。
• 图6：汽车行业产销有所恢复。
• 图7：全球新能源乘用车销量（EV+PHEV）。
• 图8：碳酸锂价格加速上行。
• 图9：全球锂矿资源产能供给结构。
• 图10：全球锂矿产量供给结构（2014）。
• 图11：寡头垄断下的供给曲线明显高于边际成本曲线。
• 图12：电动车生产成本中电池成本占比较高。
• 图13：动力锂电整体成本持续下行。
• 图14：碳酸锂价格同期存在较大波动。
• 图15：产品毛利率差异大。
• 图16：高温合金应用前景。
• 图17：石墨烯转化为其他碳素新材料。
• 图18：石墨烯具有广阔的应用空间。
• 图19：石墨烯上市企业分类。

表格支持

• 表格1：2015-2018年新建和关闭主要矿山产量变化（单位：万吨）。
• 表格2：国内新能源汽车产业政策连续出台。
• 表格3：2011年以来历经三轮涨价周期。
• 表格4：新增需求—产量差（万吨）。
• 表格5：动力电池成本——碳酸锂价格的敏感性分析。
• 表格6：消费锂电池成本——碳酸锂价格的敏感性分析。
• 表格7：新材料产业中标的选择的三个标准。
• 表格8：高温合金未来需求测算。

总结

2016年有色金属行业在供给侧改革和新能源政策的推动下，有望迎来结构性调整和周期性反弹。投资机会主要集中在锂电新能源产业链、金属新材料加工以及工业金属供给端收缩带来的阶段性机会。建议关注天齐锂业、ST融捷、银邦股份和云海金属等重点标的，同时警惕新能源汽车产销不达预期、产能投放进度不及预期等风险。