20151202-辉立证券-The_Platinum_Group__New_management_team_with_greater_clarity_on_future_project_development_plan_13页_1mb

輝立證券集團（The Platinum Group）总结

核心内容

輝立證券集團（The Platinum Group）是一家从事商业房地产开发的公司，主要项目包括购物中心、写字楼及酒店。公司近期引入了新的管理层，对未来发展计划有了更清晰的布局，增强了市场对其未来发展的信心。分析师对PLAT的未来表现持积极态度，尽管下调了FY16的目标股价，但仍维持“买入”评级。

主要观点

• 新管理层带来积极变化：新任首席执行官在百货商店及多功能项目开发方面经验丰富，新任首席财务官在房地产领域有扎实的财务背景，提升了公司未来项目的成功可能性。
• 未来项目计划：公司计划开发多个新项目，包括“The Market by Platinum”（位于曼谷Pratunam）、两个Samui的Holiday Inn酒店以及连接“The Platinum Fashion Mall”和“The Market by Platinum”至Chidlom和Siam BTS车站的天际线项目。
• 租金及酒店收入增长：预计到FY21，总可出租面积将增长258.65%，达到98,917平方米，酒店房间数将增长257.95%至1,013间。租金收入和酒店收入预计分别以18%和22%的CAGR增长。
• 盈利增长预期：PLAT的净收入预计在接下来的10年内以13%的CAGR增长，到FY25预计达到2,180百万泰铢。在接下来的5年内，净收入预计以14%的CAGR增长，到FY20预计达到1,208百万泰铢。
• 估值与评级：尽管FY16目标价下调7.6%至7.30泰铢，但分析师仍维持“买入”评级，认为当前股价未反映未来项目的价值，且公司持有大量现金和投资，具备较强的财务支撑。

关键信息

项目发展

• The Market by Platinum：多功能项目，包含市场、百货商店、写字楼，计划于2018年启动，2021年完成。
• Holiday Inn Express & Resort in Samui：两个酒店项目，原计划于2017-2018年启动，现推迟至2018-2021年，但开业时间有所调整。
• The Platinum Fashion Mall：计划进行租金空间重新分配，以提升商场运营表现。
• 天际线连接：将连接“The Platinum Fashion Mall”与“The Market by Platinum”至Chidlom和Siam BTS车站，提升人流及交通便利性。

财务表现

• FY15净收入：预计为617百万泰铢，同比增长40.83%。
• FY16净收入：预计为642百万泰铢，同比增长4.03%。
• 现金流：公司运营现金流强劲，2015年预计为882百万泰铢，2016年预计为1,011百万泰铢。
• 资产负债：截至FY15，总资产为9,268百万泰铢，负债总额为8,313百万泰铢，权益为7,928百万泰铢。

估值与财务指标

• 目标价格：FY16目标价为7.30泰铢，较此前7.90泰铢下调7.6%。
• 估值方法：基于DCF模型，假设WACC为10.9%，终端增长率为4%。
• 财务比率：
  • P/E：从FY13的24.0降至FY15E的22.3。
  • P/B：从FY13的4.0降至FY15E的1.8。
  • ROE：FY13为18.06%，FY15E降至11.69%，FY16E进一步降至7.91%。
  • 净负债/现金：FY15E为-50百万泰铢，显示公司具备较强的流动性。

增长与利润预测

• 收入增长：FY15收入预计为1,760百万泰铢，FY16预计为1,813百万泰铢，增长3.03%。
• EBITDA增长：FY15E预计为935百万泰铢，FY16E预计为977百万泰铢，增长3.89%。
• EBIT增长：FY15E预计为773百万泰铢，FY16E预计为803百万泰铢，增长3.87%。
• 净利率：FY15E为35.09%，FY16E预计为35.43%，显示公司盈利能力稳定。

风险因素

• 经济状况：泰国经济波动可能影响房地产开发和租金收入。
• 项目延期或取消：新项目开发可能存在延迟或取消的风险。
• 政治风险：泰国政治局势可能对房地产市场产生影响。

公司治理

• 公司治理评估由泰国董事协会（IOD）进行，结果基于公开信息，未涉及内部数据，具有第三方视角。

结论

尽管PLAT的FY16目标价有所下调，但分析师仍看好其长期增长潜力，主要基于未来项目的高增长预期、公司强大的现金流及大量现金储备。当前股价未充分反映未来项目价值，因此维持“买入”评级。