深度报告-20211207-东方证券-储能行业专题报告5_电价政策组合拳_引燃工商业储能市场_23页_1mb

工商业储能市场发展分析总结

核心内容

随着我国电力结构深度转型和电价政策的调整，工商业储能市场迎来快速发展机遇。电价政策组合拳显著提升了工商业储能的经济性，推动了储能需求的增长，同时促进了储能产业链相关设备制造商的发展。

主要观点

• 电价政策推动需求增长：2021年7月国家发改委推出分时电价机制，拉大峰谷价差，设立尖峰电价；10月江苏等12省对高耗能企业实施电价上涨政策，使得工商业储能经济性显著提升。
• 工商业储能盈利模式清晰：通过峰谷套利，用户在低谷时段充电、高峰时段放电，实现用电成本的节约，同时降低拉闸限电风险。
• 储能系统成本下降提升项目IRR：随着电池和PCS成本的下降，储能项目的投资回收期缩短，IRR显著提高，2025年预计全国新增工商业储能装机量达11.53GWh，2021-2025年累计新增装机33.5GWh，复合增速达78.6%。
• 产业链价值量集中在电池和PCS：电池和PCS在储能系统中占比较高，是当前关注的重点环节。

关键信息

电价政策变化

1. 分时电价机制优化：

   • 拉大峰谷价差，尖峰电价在峰段电价基础上上浮比例不低于20%。
   • 执行范围扩大，涵盖除国家有专门规定的电气化铁路牵引用电外的工商业电力用户。

2. 高耗能电价上涨：

   • 高耗能企业购电价格按普通代理购电用户1.5倍执行，进一步提升用电成本。
   • 江苏省高耗能企业分时电价政策变化显著，峰谷价差由0.72元/kWh最大拉大至1.59元/kWh。

储能系统经济性提升

• 投资回收期缩短：从6.9年缩短至3.9年。
• IRR提升：从7%提升至21%。
• 成本降低影响：当储能系统成本由1.6元/Wh降至1.2元/Wh，IRR将从21%提升至32%。

储能系统结构与组件

• 系统组成：包括电池系统、BMS、PCS、EMS、变压器、连接线缆等。
• 系统特点：
  • 工商业储能系统结构相对简单，多采用一体柜设计。
  • 储能电站系统更复杂，需配备站用电系统、升压站等。
• 关键组件：
  • 电池：占储能系统成本的60%，主要为锂离子电池。
  • PCS：占储能系统成本的15%，是连接电池与电网的关键设备。
  • BMS：负责电池组的动态管理，具备多种保护功能。
  • EMS：负责储能系统的本地能量管理，功能相对简单。

储能应用场景拓展

• 主要应用场景：充换电站、数据中心、5G基站、港口岸电、换电重卡等。
• 多场景扩张：工商业用户侧储能实现多场景应用，市场潜力巨大。

投资建议

• 重点关注电池和PCS环节：
  • 电池：宁德时代、鹏辉能源。
  • PCS：阳光电源、盛弘股份。
• 宁德时代：
  • 动力电池龙头，储能业务收入占比提升至11%。
  • 2021年上半年储能系统收入同比增长727%，毛利率达37%。
  • 储能业务增长迅速，公司通过定增扩产，保障储能发展。
• 鹏辉能源：
  • 电池品类齐全，涵盖储能、消费数码、新能源汽车等领域。
  • 储能业务收入快速增长，2021年上半年同比增长87%。
  • 产品广泛应用于全球多个国家，市场前景广阔。
• 阳光电源：
  • 光伏逆变器龙头，储能业务增长迅速，2020年毛利率21.96%。
  • 储能系统集成业务采用“无电芯战略”，毛利率稳步提升。
  • 海外市场表现优异，北美工商业储能市场份额超20%。
• 盛弘股份：
  • 国内工商业储能PCS龙头，2021年上半年储能业务收入同比增长216.59%。
  • 产品覆盖范围广，从30kW到1000kW，满足不同用户需求。
  • 储能业务毛利率稳定，保持行业领先地位。

风险提示

• 政策变化风险：电价政策的调整可能对行业造成影响。
• 行业需求增速不及预期：工商业储能项目较为分散，若装机量不及预期，可能影响产业链公司业绩。
• 材料价格波动风险：电池上游原材料价格高位运行，变流器原材料如IGBT出现紧缺，可能压制毛利率空间。

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投资评级

• 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。
• 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

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