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所长早读总结：2022年9月28日

核心内容概览

国泰君安期货于2022年9月28日发布的早读报告，涵盖了多个大宗商品的市场分析与操作建议。报告指出，国内市场整体呈现震荡格局，而海外市场则持续下跌，美元指数维持强势，10年期美债接近4%为12年最高，美股承压。报告重点分析了国债期货、LPG、沪胶、黄金等品种，同时对其他如铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡、铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤等商品也进行了简要点评。

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主要观点

1. 国债期货

• 关注指数：★★★★
• 观点：短期不利因素增多，操作上以防守反击或逢高空为主。基本面虽未见明显反转，但商品房销售回暖与基建投资仍处发力期，短期内基本面失速的可能性不高。在强美元和人民币贬值背景下，货币政策宽松概率较低，政策性金融工具和专项债结存限额的使用可能消耗超储，10月财政缴税大月可能推动资金利率向政策利率靠拢。

2. LPG（液化石油气）

• 关注指数：★★★★
• 观点：短期下方空间有限，可能小幅反弹；中期维持宽幅震荡。国际市场供应宽松叠加外盘油价下行，进口成本走弱对盘面形成压制。但OPEC+可能减产，PG产量难以提升，需求端旺季将至，供需面预期向好。当前盘面贴水国内现货，估值偏低，下方空间有限。

3. 沪胶

• 关注指数：★★★★
• 观点：宏观利空暂缓，估值小幅上修，期现正套耐心等待高点。美元加息落地后，沪胶回归产业逻辑，价格小幅上修。主要驱动因素包括可交割品同比缩量、天气扰动、市场对二十大政策红利预期、现货端货源流动性紧张等。预计节前市场中性偏强，建议期现正套耐心等待相对高点。

4. 黄金

• 关注指数：★★★
• 观点：贵金属的下行驱动尚未结束，但边际强度有所减弱。美元和利率在美经济韧性及联储紧缩政策下仍维持强势，但地缘政治风险可能为黄金提供支撑。黄金短期止跌震荡，白银继续走弱。

5. 铜

• 关注指数：未列出
• 观点：美元指数坚挺，价格承压。LME铜库存增加，对短期价格形成压制。国内仓单库存减少，现货高升水可能限制价格回落空间。再生铜供应减少，精废价差回升，但低于合理水平。

6. 铝

• 关注指数：未列出
• 观点：考验万八支撑，短期偏弱。宏观利空尚未完全释放，但微观基本面支撑价格。西南供应扰动导致累库预期调降，成本端煤炭价格支撑铝价，预计短期维持震荡。

7. 锌

• 关注指数：未列出
• 观点：库存低位，限制下方空间。下游备库意愿较强，尤其是镀锌板块消费向好。云南限电对冶炼厂产能利用率造成影响，预计短期区间震荡，逢低布局多单。

8. 铅

• 关注指数：未列出
• 观点：原生与再生价差收窄，支撑价格。蓄电池消费处于旺季，对铅锭需求边际增加。再生铅炼厂减产，价格有望上行，建议逢低布局多单。

9. 镍与不锈钢

• 关注指数：未列出
• 观点：宏观压制仍存，下游需求疲弱。镍价估值偏高，不锈钢、新能源消费对精炼镍需求偏弱。节前补货需求有限，预计镍价反弹空间有限，不锈钢节前震荡运行。

10. 锡

• 关注指数：未列出
• 观点：区间震荡。供应偏宽松，需求疲软，锡价承压。上方185000为阻力位，下方170000为支撑位，整体维持震荡格局。

11. 铁矿石

• 关注指数：未列出
• 观点：价格反弹空间有限。下游成材表现强势，但终端需求回暖仍存不确定性。节前补库需求持续性未知，节后供需矛盾可能加深，预计铁矿石期价反弹有限。

12. 螺纹钢与热轧卷板

• 关注指数：未列出
• 观点：节前补库驱动，偏强震荡。钢材整体供需双增，缺口压力有限。短期需求现实支撑钢材价格，但节后需求兑现高度仍有证伪压力，上行空间有限。

13. 硅铁与锰硅

• 关注指数：未列出
• 观点：板块需求共振向好，偏强震荡。下游钢材产量维持高位，成材表需增加，节前补库推动在即。供应扰动待观望，成本端压力增加，底部支撑较强。

14. 焦炭与焦煤

• 关注指数：未列出
• 观点：需求回暖，偏强震荡。焦煤供应偏紧，焦炭需求改善，预计价格偏强运行。短期市场情绪偏多，操作上需关注供需变化。

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关键信息

市场环境

• 美元指数维持强势，10年期美债接近历史高位，美股承压。
• 欧洲天然气价格因管道受损而暴涨，影响能源市场。
• 人民币汇率快速贬值，货币政策宽松概率低。

品种表现

• 国债期货：短期以防守反击或逢高空为主。
• LPG：短期反弹，中期震荡。
• 沪胶：估值上修，期现正套等待高点。
• 黄金：止跌震荡，白银继续走弱。
• 铜：美元承压，短期震荡。
• 铝：考验万八支撑，短期震荡。
• 锌：库存低位，逢低布局多单。
• 铅：原生与再生价差收窄，价格有望上行。
• 镍与不锈钢：宏观压制，需求疲弱，反弹空间有限。
• 锡：区间震荡，支撑位170000，阻力位185000。
• 铁矿石：价格反弹空间有限，需关注节后供需变化。
• 螺纹钢与热轧卷板：节前补库驱动，偏强震荡。
• 硅铁与锰硅：需求向好，供应扰动待观望，价格偏强。
• 焦炭与焦煤：需求回暖，供应偏紧，价格偏强。

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操作建议汇总

品种	操作建议
国债期货	防守反击或逢高空，注意止损
LPG	短期反弹，中期震荡
沪胶	期现正套，耐心等待高点
黄金	止跌震荡，逢低布局
铜	短期震荡，关注宏观影响
铝	考验万八支撑，震荡为主
锌	库存低位，逢低布局多单
铅	逢低布局多单，关注价差变化
镍与不锈钢	反弹空间有限，震荡运行
锡	区间震荡，逢高空或逢低多
铁矿石	反弹空间有限，观望为主
螺纹钢与热轧卷板	偏强震荡，关注节后需求兑现
硅铁与锰硅	偏强震荡，关注产业和成本支撑
焦炭与焦煤	偏强震荡，关注供需变化

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总结

整体来看，9月28日国泰君安期货早读指出，国内商品市场在国庆节前大概率上半周下跌，下半周反弹。美元指数维持强势，对贵金属和工业金属形成压制，但部分品种如国债期货、LPG、沪胶、锌、铅等受到基本面支撑，操作上建议逢低布局多单或耐心等待高点。同时，需关注宏观政策变化、地缘政治风险及节后需求兑现情况，以制定合理的交易策略。