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南华期货铜风险管理报告（2025年5月7日）
南华有色金属研究团队肖宇非投资咨询证号：Z0018441投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号

铜价格波动率：日度波动率974%，处于历史高位（历史百分位974%）。月度价格区间预测为73000-80000元/吨，当前波动率较历史水平偏高。

重要新闻

1. 基本面保持稳定，供需关系未发生剧烈变化。
2. 中美关税政策阶段性缓和，利好铜市场。
3. 全球库存水平下降，或对价格形成支撑。
4. 美联储6月维持利率不变，市场流动性未显著收紧。

风险因素分析
利多因素：

• 中美关税政策缓和（增强贸易预期）；
• 库存水平降低（缓解供应压力）。

利空因素：

• 关税政策反复（可能引发需求波动）；
• 全球需求因关税政策下降（削弱价格支撑）；
• 美联储6月利率未调整（抑制经济刺激预期）。

现货与期货数据

• 沪铜主力期货合约最新价77790元/吨，日涨跌1900元，涨幅2.4%；
• 伦铜3M最新价95241美元/吨，日涨跌6818美元，涨幅18%；
• 沪伦比值827，处于季节性高位。

现货敞口策略

1. 产成品库存偏高（担忧价格下跌）：建议多做空沪铜主力期货合约，卖出75%，入场区间在82000元/吨附近；
2. 原料库存较低（担忧价格上涨）：建议空做多沪铜主力期货合约，买入75%，入场区间在75000元/吨附近。

库存管理

• 上期所铜库存季节性趋势：2025年1月-5月库存维持在10-20万吨区间；
• LME铜库存：亚洲地区库存12745吨（较2024年12月下降12.2%），欧洲地区库存68175吨（下降1.5%），整体库存水平处于低位；
• COMEX铜库存：合计154632吨（周涨跌幅12.25%），注册仓单86662吨（跌0.3%），注销仓单67970吨（涨13.1%）。

精废价差分析

• 当前精废价差（含税）162元/吨，较合理价差（含税）148元/吨偏高14%；
• 精废价差（不含税）62元/吨，较合理价差（不含税）61元/吨偏高1%；
• 价格优势（含税）137元/吨，价格优势（不含税）86元/吨。
• 精废价差季节性波动显示，近期价格可能受需求变化影响。

进口盈亏与TC值

• 当期铜锭进口利润为-960元/吨（较2024年12月下降19.169%）；
• 铜精矿TC值为-42400美元/干吨（显示加工成本较高）。

策略建议

1. 现货敞口：根据库存高低，分别采用多做空或空做多策略，套保比例建议为75%；
2. 期权工具：建议卖出沪铜主力期货合约看涨期权（CU2507C80000），对冲价格上行风险；
3. 库存管理：关注库存季节性波动，及时调整采购与销售节奏。

综合来看，铜市场短期波动加剧，需警惕关税政策反复对需求的冲击。建议企业通过套期保值工具锁定成本，同时关注库存变化及TC值波动，灵活调整风险管理策略。