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南华期货铜风险管理报告摘要（2025年5月19日）

基本面分析

当前铜市场基本面维持稳定，供需关系未发生显著变化，价格波动主要受政策与市场预期影响。

市场动态

利多因素

1. 中美关税政策趋于缓和，缓解贸易摩擦对需求的压制。
2. 全球铜库存水平持续下降，支撑价格上行。

利空因素

1. 关税政策反复波动，可能抑制长期需求预期。
2. 美联储6月维持利率不变，削弱市场对降息周期的期待。

期货市场数据

• 沪铜主力：最新价格78,140元/吨，价格区间预测为75,000-80,000元/吨。
• 波动率：当前波动率97.4%，历史百分位2238%，表明近期价格波动剧烈。
• 伦铜3M：最新价格9,440美元/吨，周跌幅1.67%。
• 沪伦比：比值82.4，创年内新高。

期货库存管理

上期所仓单

• 总计632,472吨，周涨幅2.87%（完税仓单占比97.4%）。
• 库存季节性：2021-2025年库存维持在10-30万吨区间，近期处于中位。

LME库存

• 合计179,375吨，周跌幅2.86%（欧洲库存67,225吨，亚洲库存117,425吨）。
• 注册仓单：总计107,475吨，周跌幅4.2%；注销仓单：总计71,900吨，周跌幅6.29%。

COMEX库存

• 合计169,664吨，周涨幅24.4%（注册仓单96,960吨，注销仓单72,704吨）。

现货与加工数据

• 进口盈亏：当期铜锭进口利润为-27,361元/吨，季跌幅3.8%。
• 铜精矿TC：现货粗炼费（TC）为-431美元/吨，周跌幅19.8%。
• 精废价差：
  • 含税价差16,673元/吨，周涨幅148%；
  • 不含税价差6,295元/吨，周涨幅3.54%。
  • 合理价差（含税）14,879元/吨，供应端压力显现。

价格优势与季节性

• 现货升贴水：
  • 上海有色#1铜升贴水445元/吨，周涨幅212%；
  • 广东南储升贴水425元/吨，承压明显。
• 精废价差季节性：2021-2025年价差呈现周期波动，当前处于高位。

投资策略建议

现货敞口管理

• 原料库存低：建议空头做多沪铜主力期货合约，套保比例75%，入场区间75,000元/吨以内；
• 产成品库存高：建议多头做空沪铜主力期货合约，套保比例75%，入场区间82,000元/吨附近。

期权工具推荐

• 卖出看涨期权：CU2507C80,000，套保比例25%。

风险提示

1. 关税政策变动可能对全球需求造成不确定性；
2. 高波动率与高历史百分位反映市场情绪分化，需防范价格剧烈回调风险。

数据来源：南华研究、同花顺、SMM