电子元器件行业半导体专题研究系列十三：存储芯片的价格周期拐点已经出现-200224_15页__1mb

存储芯片行业周期与国内产业机会分析总结

核心内容

本报告分析了存储芯片行业过去十年的价格周期变化，指出当前存储芯片价格周期拐点已出现，并认为未来一个季度起，行业基本面将进入持续反转阶段，预计周期为两年。报告同时展望了国内存储芯片产业的发展机会，重点推荐兆易创新、北京君正、澜起科技、深南电路等企业，并关注深科技、通富微电、太极实业等产业链公司。

主要观点

1. 存储芯片行业周期性显著
   存储芯片行业呈现明显的周期性特征，过去十年中，行业经历两轮上升周期（2013-2015，2016-2018）和一轮下行周期（2015-2016）。2019年四季度起，DRAM价格环比下降趋缓，行业基本面有望迎来反转。

2. 龙头企业表现优于行业整体
   存储芯片龙头企业的股价周期性表现明显，但优质龙头的上升周期远长于下降周期。目前最新的上升周期已基本确立，龙头企业的毛利率和营收增长均能反映行业景气度。

3. 国内存储芯片产业处于0到1突破阶段
   中国在存储芯片领域仍处于起步阶段，但已开始布局NAND和DRAM产业，特别是长江存储、合肥长鑫、福建晋华等企业，正在加速推进技术突破和产能建设。

关键信息

全球存储芯片市场现状

• 2019年全球存储芯片市场规模约2000亿美元，其中DRAM和NAND Flash分别占1300亿和677亿美元。
• 存储芯片价格波动是影响企业业绩的核心因素，全球前三大DRAM厂商（三星、美光、海力士）合计市占率超过95%。
• 2018年全球NAND Flash资本支出下调约10%，2019年美系厂商资本支出进一步减少约2%。

国内存储芯片产业进展

• 长江存储：成立于2016年，专注3D NAND闪存设计制造一体化，已实现64层3D NAND量产，采用Xtacking®技术提升I/O速度和存储密度。
• 合肥长鑫：专注于DRAM，已建成12英寸晶圆厂，主要产品为DDR4和LPDDR4内存芯片，计划在2020年进军DRAM市场。
• 福建晋华：专注于DRAM，一期投资370亿元，目标2025年形成1000亿产业规模，已吸引多个产业链项目落地。

国内重点推荐企业

• 兆易创新：国内NOR Flash龙头，受益于国产替代和产业转移，未来有望拓展NAND和MCU业务，计划进军DRAM市场。
• 北京君正：以嵌入式CPU和智能视频芯片为主，收购北京矽成后打造“处理器+存储器”双平台，受益于汽车电子市场增长。
• 澜起科技：全球领先的内存接口芯片企业，已获得Intel和三星投资，未来有望成为国产数据中心领军企业。
• 深南电路：PCB行业龙头，布局5G和封装基板，具备高密度、高多层PCB制造能力，技术领先，享有政策和资本优势。

行业趋势与投资机会

• 5G商用推动存储芯片需求增长，服务器和云计算市场持续扩张，为存储芯片行业带来新机遇。
• 国内存储芯片企业正逐步打破外资垄断，提升市场份额，成为国产替代的核心力量。
• 行业基本面反转将带来龙头企业的业绩提升，推动股价上涨，建议投资者关注具备技术优势和市场潜力的存储芯片企业。

风险提示

• 5G建设不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 全球宏观经济波动。

重点公司盈利预测及估值（2018-2020）

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